永泰能源-公司首次覆盖报告：煤电互补齐发展进军储能谋转型-230318（31页）.pdf

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1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告公司深度报告2023年03月18日煤电互补齐发展，进军储能谋转型煤电互补齐发展，进军储能谋转型永泰能源（永泰能源（600157.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告核心观点核心观点债务重组顺利完成债务重组顺利完成，业绩重回正增长业绩重回正增长。公司为国内大型综合能源企业，业务主要包括煤炭、电力、石化三大能源板块，2018 年公司发生债务问题，随后积极制定债务重组方案，通过债转股、债务延期、降低贷款利率等方式减轻债务负担。2020 年债务问题得到有效化解，公司发展迈入正轨。2018-2021 年，公司扣非归母净利润从-6.20 亿

2、元稳步增长至7.64 亿元。2022 年前三季度，公司扣非归母净利润为 12.88 亿元，同比增长 148.83%。煤电煤电联营抵御周期波动联营抵御周期波动，原煤扩产叠加电价市场化助力公司业绩向原煤扩产叠加电价市场化助力公司业绩向好。好。公司煤电互补的总体经营格局，可有效平滑煤炭与电力行业的周期性。煤炭方面，2021 年我国炼焦煤产量和消费量分别为 4.90 亿吨和 5.45亿吨，对外依存度达 10%以上。受“双碳”政策、下游需求结构等因素影响，我国炼焦煤产量或将长期小于消费量，对于煤炭价格形成底部支撑。截至 2022 年 6 月底，公司原煤总产能规模为 990 万吨/年。随着焦煤产能核增和煤

3、矿收购持续推进，公司总产能规模有望突破 1,100 万吨/年。此外，海则滩煤矿计划 2023 年一季度开工建设，建成后新增产能达600 万吨/年。电力方面，受动力煤价格高位运行影响，2021 年电力业务毛利率为-5.45%。而电价市场化改革的稳步推进，有助于公司转移成本压力，推动电力业务的盈利边际改善。电化学储能市场高速发展电化学储能市场高速发展，公司布局全钒液流电池全产业链公司布局全钒液流电池全产业链。近年来新能源产业高速发展，拉动电化学储能市场增长。其中全钒液流电池储能系统具备安全性好、循环次数高、电池容量与输出功率分离等多种优势，较为适配大规模长时储能场景。预计 2021-2025 年我

4、国钒电池储能新增装机量从 0.13GW 增至 2.30GW，CAGR 达 105.09%。公司向储能行业转型规划明确，2022 年下半年收购汇宏矿业 65%股权。经过更新和技术改造后其五氧化二钒产能达 3,000 吨/年。此外，公司拟建设年产能500MW 的大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中一期拟投资 1.2亿元，年产能达 300MW。投资建议投资建议当前我国炼焦煤产量长期小于消费量，伴随煤炭产能释放叠加公司向储能领域转型，公司业绩将稳步增长。我们预期 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为 20.30/23.00/24.97 亿元，对应的 EPS 分别为0.09/0.10

5、/0.11 元/股。以 2023 年 3 月 17 日收盘价 1.54 元为基准，对应PE 分别为 1685/14.87/13.70 倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示煤炭产能核增进度不及预期、动力煤价格异常波动、安全环保政策升级。盈利预测盈利预测项目项目(单位单位：百万元百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入27080.4834005.2334374.4535728.53增长率（%）22.2925.571.093.94归母净利润1064.102030.232300.252496.96增长率（%）-76.2790.7913.308.

6、55EPS（元/股）0.050.090.100.11市盈率（P/E）38.0016.8514.8713.70市净率（P/B）0.950.770.730.70资料来源：同花顺 iFinD，东亚前海证券研究所预测，股价为 3 月 17 日收盘价 1.54 元评级评级推荐（首次覆盖）推荐（首次覆盖）报告作者报告作者作者姓名燕楠资格证书S1710521120001电子邮箱联系人王卓亚电子邮箱股价走势股价走势基础数据基础数据总股本(百万股)22217.76流通A股/B股(百万股)22217.76/0.00资产负债率(%)54.83每股净资产(元)1.97市净率(倍)0.78净资产收益率(加权)0.001