昆工科技-公司研究报告-2023年北交所个股研究系列报告：国内冶金电极行业龙头企业-230317（41页）.pdf

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1、1昆工科技（831152）国内冶金电极行业国内冶金电极行业龙头企业龙头企业2023年北交所个股研究系列报告2昆工科技是冶金电极行业龙头，业绩规模领先于同行昆工科技是冶金电极行业龙头，业绩规模领先于同行昆工科技是冶金电极行业龙头，发展前景广阔。公司从事电极及电极新材料生产、销售二十余年。主要产品是阴阳极板，其中公司阳极材料的研发技术达到国际领先水平，业绩规模也领先于同行企业。根据昆工科技发布的2022年年度业绩快报公告显示，2022年营业收入为56,383.80万元，同比下降0.47%；归母净利润为4,344.65万元，同比增长40.37%。2019-2021年公司毛利率与净利率连续下滑，202

2、2年有所回升。有色金属维持稳增长，有望带动公司业绩再攀高峰有色金属维持稳增长，有望带动公司业绩再攀高峰有色金属维持稳增长，有望带动公司业绩再攀高峰。公司主要产品分为电化学冶金用阴极板、阳极板，电极是电化学冶金工艺的核心关键部件，下游客户主要为有色金属冶炼企业。有色金属是国民经济、科学技术、国防建设等发展的重要物质基础，目前我国是全球最大的有色金属生产国和消费国，2022年全年我国十种有色金属的产量为6,774.30万吨，同比增长4.30%。冶金电极的需求主要来源于下游企业新建冶炼项目、已有冶炼项目中旧电极的更换及生产线的技术升级等。公司主营的冶金电极材料有着可观的市场需求量和容量，随着主要有色

3、金属景气度和需求量进一步扩大，冶金电极行业将拥有更加广阔的发展前景，有望带动公司业绩再攀高峰。需求驱动行业发展，头部客户带动公司快速成长需求驱动行业发展，头部客户带动公司快速成长由于全球能源危机爆发，海外冶炼成本上升推动冶炼加工费持续上行。高盈利推动，中国冶炼产能持续扩张。公司深度绑定西部矿业、华友钴业等头部客户，下游马太效应带来强增长逻辑。预计到2025年全球铜锌用阴阳极板市场规模或将超200亿元。当前公司市占率较低，仅约3%左右，为公司此次募资扩产迎来发展机会，预计全部达产后，阴极板产能70万片/年，阳极板产能35万片/年，是现有产能的7倍和1.4倍，规模扩张或将迎来成长空间。持续扩展，未

4、来增长可期持续扩展，未来增长可期持续扩展，未来增长可期。公司拟募投60万片阴极板和20万片阳极板技改项目，项目达产后预计可分别实现净利润2,997.83万元和4,157.59万元，未来增长可期。此外公司进军新能源领域，首创出新型大容量铅碳长时储能电池，该电池具有重放性能高、循环寿命长（2000次）、安全性高等特点，目前已启动中试试验阶段向产业化转发的过程，国内首条年产1GWh大容量铅碳电池产线即将建成投产，远期或将成为公司新的利润增长点。摘要摘要bU8XfVcW9W9WdXeU7NaObRmOoOtRsReRnNnOjMoPvMbRnPsQvPoPvNvPsQpM3目录目录摘要摘要-02第一章

5、第一章 公司基本情况公司基本情况国内冶金电极行业龙头企业国内冶金电极行业龙头企业-071.1 主营业务和发展历程主要产品为各种高性能合金电极板-081.2 股权结构公司创始人股权结构稳定，并在战略配售环节完成员工持股-091.3 主要产品情况公司产品性能优异，多项产品为业内首创-101.4 业务收入构成公司阳极产品及阴极产品的合计收入占主营业务收入比例超98%-111.5 新的研发方向铅炭电池新型铝基铅合金复合材料板栅、锂离子电池富锂锰基正极材料-121.6 募投项目情况发行价为5.8元/股，发行股份数为2,616.67万股，合计募集15,176.69万元-131.7 财务分析2019-202

6、1年公司毛利率与净利率连续下滑，2022年有所回升-14第二章第二章 行业分析行业分析需求驱动行业发展，头部客户带动公司快速成长需求驱动行业发展，头部客户带动公司快速成长-172.1 所属行业及政策有色金属新材料及相关产业一直受到国家的重点关注和大力支持-182.2 行业产业链情况上游原材料供应稳定，下游主要是有色金属冶炼企业-192.3 下游冶金业市场情况我国十种有色金属产量已连续多年居世界第一-202.4 冶金用电极板市场容量国内均出现较为明显的供给缺口-212.5 电极行业竞争格局与同行相比，昆工科技技术实力、业绩规模处于领先地位-222.6 电极行业技术发展趋势阳极材料仍有较大发展空间