康恩贝-公司首次覆盖报告：混改优势创新局强基提质快发展-230316（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/22 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 康恩贝康恩贝(600572)公司首次覆盖报公司首次覆盖报告告 2023 年 03 月 16 日 混改优势创新局混改优势创新局 强基提质快发展强基提质快发展 康恩贝（康恩贝（600572.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：“瘦身强体，聚焦主业”，业务结构优化迎来新局面“瘦身强体，聚焦主业”，业务结构优化迎来新局面 2020 年 7 月，公司控股股东正式变更为浙江省中医药健康产业集团，实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。公司坚定围绕中药大健康推动公司整体发展，

2、做好“瘦身强体”工作，进行资源整合、产业协同发展。2021 年末完成珍视明 42%股权，兰信小贷公司 30%股权、迪耳药业25%股权等股权资产转让工作，同时陆续处置贵州拜特公司等亏损资产，进一步优化公司整体资源配置，迎来发展新局面。OTC 业务稳步增长，主力产品市场领先业务稳步增长，主力产品市场领先 非处方药板块以康恩贝肠炎宁、前列康普乐安、金笛复方鱼腥草合剂等成熟产品为首发展稳定。康恩贝肠炎宁，作为国内零售市场中成药肠道炎症用药第一品牌，2022 年营业收入首次超过 10 亿元，稳居公司营收第一产品。前列康普乐安是国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌，在泌尿系统中成药主要品牌市场份额中排

3、名第四，深受消费者信赖。金笛复方鱼腥草合剂作为呼吸道中成药，纳入部分省市新冠防治指导用药，后疫情时代，人们持续关注呼吸系统健康，清热解毒需求占比大。加强处方药医学循证，有望受益于政策支持，加速放量加强处方药医学循证，有望受益于政策支持，加速放量 公司主要处方药物麝香通心滴丸、乙酰半胱氨酸泡腾片、汉防己甲素片等已进入新版医保目录，2023 年预计迎来新版国家基本药物目录，公司核心处方药麝香通心滴丸等有望进入，从而进一步带动进院及销售推广工作，加速产品放量。关注医药制造，原料药与中药饮片再拓业务边界关注医药制造，原料药与中药饮片再拓业务边界 2022 年公司落实解决同业竞争问题，集聚资源，加强产业

4、协作，分别受让并持有浙江中医药大学饮片公司66%股权以及奥托康科技公司100%股权。资源整合后，以上业务有望进一步拓展边界，迎来规模成长。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司“瘦身强体”后通过资源整合、优化产业结构，发展空间广阔，处方药与 OTC 业务加速成长，我们预计 2022-2024 年，公司归属母公司股东净利润分别为：3.4、6.2 和 8.5 亿元，按照最新股本测算，对应基本每股收益分别为：0.13、0.24 和 0.33 元/股，按照最新股价测算，对应 PE 估值分别为45.31、24.82 和 18.06 倍。首次覆盖，给予公司“买入”的投资评级。风险提示风险提示 产品推广

5、不及预期、行业政策风险、原材料涨价风险、业绩不达预期风险。附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2020 2021 2021 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 营业收入(百万元)5909.02 6150.86 6041.92 7133.53 8031.30 收入同比（%）-12.70 4.09 -1.77 18.07 12.59 归母净利润(百万元)453.30 2009.23 340.35 621.17 853.95 归母净利润同比(%)231.15 343.24 -83.06 82.51 37.47 ROE（%）9.02 28.46 4.8

6、7 8.24 10.33 每股收益（元）0.18 0.78 0.13 0.24 0.33 市盈率(P/E)34.02 7.67 45.31 24.82 18.06 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元）：6.0/3.85 A 股流通股（百万股）：2563.30 A 股总股本（百万股）：2570.04 流通市值（百万元）：15379.77 总市值（百万元）：15420.22 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-51097188 邮箱 -