国能日新-公司研究报告-新能源信息化领域隐形冠军攻城略地正当时-230315（44页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 计算机 2023 年 03 月 15 日 国能日新(301162)新能源信息化领域隐形冠军，攻城略地正当时 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级）投资要点：公司是新能源信息化领域隐形冠军，聚焦新能源发电功率预测领域。公司是深耕新能源领域的软件及数据服务企业，主营产品聚焦新能源电站功率预测等方向，在电力系统中承担类似“润滑油”的职能，在保障新能源消纳、维持电网稳定中不可或缺。公司逐渐形成了以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的产品体系，主营产品间互相赋能，协同效应凸显。随着新能源装机

2、持续增长，公司业绩随之稳定增长，2021 年公司营收同比增 20.9%至 3 亿元，其中新能源发电功率预测产品为营收主要构成，2021H1 营收占比 73%。公司客户涵盖各大发电集团等企业，截止 2021 年底服务新能源电站 2400 个，客户基数大但结构较为分散，2021H1 前五大客户合计占当期销售收入占比仅 29.2%。对单一客户依赖风险较小。公司股权结构稳定，核心管理层具备丰富行业经验，能够准确挖掘行业需求痛点。凭借数据积累、客户资源、预测精度等优势，公司将保持细分赛道行业龙头。（1）双碳政策指引下，新能源装机逐年提升，存量装机规模逐年扩大；（2）新能源并网相关政策强制新能源电站业主安

3、装功率预测系统等产品。公司产品主要分为功率预测设备和功率预测服务，其中功率预测服务按年收取费用，与存量机组规模相关，具备非常强的长尾效应，可为公司带来持续稳定盈利，商业模式优异。（3）据我们测算，2025 年功率预测设备/服务的市场空间将达 2.2/7.3 亿元。（4）公司作为第三方的专业化服务商，面向客户群体更为广阔，凭借数据积累、运维体系、客户资源、预测精度等优势，我们预计将保持细分市场的行业龙头地 位。2019 年公司在 风电/光 伏发电功 率预测市 场市占率 分别为18.8%/22.1%，均为行业第一。随着公司产品市占率提升，各地电站实时数据将形成规模效应，加速发电功率预测算法的迭代优

4、化，护城河逐步拓宽。存量客户粘性极佳，积极开拓市场，客户规模有望继续扩大。公司在气象预报及功率预测算法等领域积累丰厚。公司基本建成覆盖范围广、响应迅速的运维服务体系，保障新能源电站业主稳定运营。凭借优异的产品力及完善的运维服务，公司客户粘性极强，电站留存率连年高于 92%；长期客户占比逐年提升，功率预测服务项目中大于 1 年的项目占比逐年提升，2021H1 较 2018 年增 15.4pct 至 36.77%，为后续业绩放量提供有力支撑。展望未来，公司将加大研发及营销等方面的投入，开拓更多市场份额，进一步增强规模效益，构建第三方服务平台型新能源信息化服务商。电力市场化改革迫在眉睫，电力信息服务

5、前景广阔。随着新能源渗透率不断提高，我国电力市场化改革加速：电力市场化规模大幅提高，现货市场推广省份扩大。功率预测成为电力运营商进行电力市场化交易决策的重要前提，公司依靠自身优势提前布局电力交易辅助决策产品，有望在电力信息服务蓝海中抢得先机。此外在缺电大背景下以虚拟电厂为代表的需求侧响应市场得到重视，公司已有虚拟电厂产品和示范性项目。盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 4.1、5.3、6.7 亿元，当前股价对应 PS 分别为 15.6 倍、12.2 倍、9.6 倍。2022-2024 归母净利润 0.76、0.96、1.18 亿元，当前股价对于 PE 分别为 85

6、倍、67 倍、55 倍，PE 略低于可比公司平均值 119 倍、74 倍、55 倍。考虑到功率预测行业尚处于幼年期，受益于新能源行业蓬勃发展，未来增长明确且持续时间长，公司收入有望长期保持较高增速。公司目前处于积极扩大市场份额的阶段，以提高市占率为主要目的，盈利能力短期内难以充分体现，随着后续市场份额巩固，形成规模优势后，利润率即有望迎来大幅上升，因此也适合采用 PS 法估值。可比公司 2022-2024 年平均 PS 分别为 17.0、13.2、10.6 倍，均高于公司。以可比公司 2023年平均 PE 和 PS 为基准，公司当前市值分别还有 10%和 9%上涨空间，综合考虑首次覆盖给予公司