【研报】汽车行业2020年度投资策略：潮生理棹披沙拣金-191228[61页].pdf

《【研报】汽车行业2020年度投资策略：潮生理棹披沙拣金-191228[61页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】汽车行业2020年度投资策略：潮生理棹披沙拣金-191228[61页].pdf（61页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 61 研究报告 汽车与汽车零部件行业 2019-12-28 潮生理棹潮生理棹，披沙拣，披沙拣金金汽车汽车行业行业 20202020 年度年度投资投资策略策略 行业研究深度报告 评级 看好看好 维持维持 报告要点 乘用车：底部探明，温和复苏，格局分化 2018 年以来汽车销量下滑，呈现明显的结构特征：三四线以下城市销量弱于一 二线、低价车型销量增速比高端车差、自主品牌销量增速比合资差，其核心原 因是三四线经济放缓。展望 2020 年，受益于低基数和低库存，我们判断行业销 量大概率是小幅增长。格局层面，借鉴日本，中国进入低增长、高波动新时期， 份额有望逐步向

2、龙头集中。小规模和低价格车企的出清是行业整合两大方向。 零部件：长期成长是基础，短期优选确定性 单车价值量高、格局相对集中的赛道，优秀公司有望提升市占率实现持续增长。 短期角度， 四维度优选确定性高的企业： 1） 行业维度： 本轮厂内去库自 2018Q4 开始，2020 年销量平稳背景下，产量端有望稳健回升保障下游稳定；2）收入 维度： 短期收入增长依靠下游订单和销量， 特斯拉等车企 2020 年增量确定性高； 3）产能维度：扩张期进入尾声的企业，折旧摊销等对盈利的压力较小；4）盈 利维度：EBITDA 利润率稳定的公司，产能利用率提升时，业绩更具弹性。 重卡：总量平稳，格局优化，估值提升 2

3、019 年重卡行业销量有望再创历史新高，2020 年将维持平稳：基建投资有望 对冲房地产下滑压力， 物流车在治超加严下持续增长， 国 III 加速淘汰是催化剂。 长期来看，排放标准升级带动市场份额向龙头集中。对标海外，我国龙头 ROE 在同一区间波动， PB 是海外的一半。 随着盈利稳定性增强， 估值仍有提升空间。 新能源：曙光初现，关注龙头车企新产品 2019 年运营需求大幅放量， 但是受燃油车价格下探的冲击及补贴大幅退坡的影 响， 非限购私人消费增量十分有限， 导致增长失速。 2020 年为双积分考核元年， 消费运营齐发力，预计 2020 年新能源乘用车销量有望达到 130 万辆（+26%

4、） 。 重点关注龙头车企新产品及其产业链，如特斯拉 Model 3 和大众 MEB 车型。 投资建议：行业温和复苏，三条主线精选个股 受益于低基数和低库存，2020 年行业有望温和复苏。当前汽车板块估值和股价 处于低位，行业底部探明，销量边际改善，建议三条主线精选优质个股：1）稳 健增长的龙头，估值相比海外有提升空间：潍柴动力、华域汽车、宇通客车。2） 优质成长零部件：星宇股份、拓普集团、爱柯迪、新泉股份、银轮股份。3）行 业洗牌，份额提升的整车龙头：上汽集团、长城汽车、长安汽车、比亚迪。 分析师分析师 高登高登 （8621）61118738 执业证书编号：S0490517120001 分析师

5、分析师 高伊楠高伊楠 （8621）61118738 执业证书编号：S0490517060001 分析师分析师 邓晨亮邓晨亮 （8621）61118738 执业证书编号：S0490518040003 联系人联系人 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 000625 长安汽车 买入 002126 银轮股份 买入 600066 宇通客车 买入 600104 上汽集团 买入 600741 华域汽车 买入 601633 长城汽车 买入 601689 拓普集团 买入 601799 星宇股份 买入 市场表现对比图（近市场表现对比图（近 1212 个月）个月） 资料来源：Wind 相关研究相关研究

6、 乘用车展望 2020：底部探明，温和复苏，格局 分化2019-12-17 中汽协 11 月销量点评： 乘用车增速回升，重卡 维持高景气2019-12-10 乘联会 11 月销量点评： 受益低基数，增速逐月 回升2019-12-9 风险提示： 1. 经济增速下滑超出预期，导致行业销量低于预期； 2. 竞争恶化导致价格战进一步加剧。 -11% 0% 11% 22% 33% 2018/122019/32019/62019/92019/12 汽车与汽车零部件上证综指 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 61 行业研究深度报告 目录 乘用车：底部探明，温和复苏，格局分化 . 7 回顾：低端显著下滑，