银行业：硅谷银行事件解读-230314（48页）.pdf

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1、硅谷银行事件解读Silicon Valley Bank Event Interpretation林加力林加力Jiali Lin Nicole ZHOU 2023年年03月月14日日本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)证券研

2、究报告（优于大市，维持）2概要概要1.背景：当“零利率”遇上“高通胀”背景：当“零利率”遇上“高通胀”2.硅谷银行之难：当“浮亏”遇上“赎回”硅谷银行之难：当“浮亏”遇上“赎回”3.对美影响预判：信贷影响和预期扰动对美影响预判：信贷影响和预期扰动4.对中国的启示：周期错位护体，银行专注主业对中国的启示：周期错位护体，银行专注主业5.风险提示风险提示For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the l

3、atest full report on our website at rRnMYU9YeUbZrV8ZMBbRaO8OmOqQnPtQiNnNtQjMnMqNaQmNmMNZqRxPMYmRoP3零利率时代的隐忧零利率时代的隐忧For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 走向零利率的时代，是资产持有者的幸福年代。随着利

4、率的下降，各类资产价格会膨胀。债券最为直接，股票、房地产皆如此。走向零利率的时代，是资产持有者的幸福年代。随着利率的下降，各类资产价格会膨胀。债券最为直接，股票、房地产皆如此。短端利率走到短端利率走到0之后，降息红利就吃完了，但是还可以吃“期限利差的红利”。之后，降息红利就吃完了，但是还可以吃“期限利差的红利”。由于长期利率仍保持一定水平，有时期限利差还很大，理论上“玩钱”的金融机构只要以零利率借入钱，买入长期债券，然后再由于长期利率仍保持一定水平，有时期限利差还很大，理论上“玩钱”的金融机构只要以零利率借入钱，买入长期债券，然后再拿债券抵押拿债券抵押0利率借钱利率借钱往复循环即可。往复循环即

5、可。图：美国联邦基金利率图：美国联邦基金利率&美国十年国债利率（美国十年国债利率（%）资料来源：WIND，海通国际-2.00-1.000.001.002.003.004.005.001983-011984-021985-031986-041987-051988-061989-071990-081991-091992-101993-111994-121996-011997-021998-031999-042000-052001-062002-072003-082004-092005-102006-112007-122009-012010-022011-032012-042013-052014-0

6、62015-072016-082017-092018-102019-112020-122022-012023-02利差：美国十年国债-联邦基金利率(%)4零利率时代的隐忧零利率时代的隐忧For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 有时候有时候期限利差还很大，在期限利差还很大，在3%以上。加杠杆吃这个利差是很爽的，买国债也