天融信-公司研究报告-老牌网安领军正迎新机遇期-230314（34页）.pdf

《天融信-公司研究报告-老牌网安领军正迎新机遇期-230314（34页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天融信-公司研究报告-老牌网安领军正迎新机遇期-230314（34页）.pdf（34页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 计算机计算机 investSuggestion 增持增持(维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 市场数据日期 2023-03-10 收盘价（元）11.39 总股本（百万股）1184.83 流通股本（百万股）1167.77 净资产（百万元）9266.04 总资产（百万元）10466.31 每股净资产(元)7.82 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 relatedReport 相关报

2、告相关报告【兴 证 计 算 机】天 融 信（2022Q3)：云计算收入高速增长，新业务板块持续发力2022-10-31 【兴证计算机】天融信：安全业务高增长，新业务比重不断提升2022-03-01 【兴证计算机】天融信中报点评：营收恢复性高增长，新安全业务发展迅猛2021-08-28 emailAuthor 分析师：蒋佳霖 S0190515050002 研究助理：桂杨 assAuthor 投资要点投资要点 summary 公司概述：公司概述：老牌网络安全领军，行稳而致远。老牌网络安全领军，行稳而致远。天融信 1995 年成立于北京中关村，以防火墙业务起家，是国内老牌的网络安全领军企业。公司成立

3、以来，不断完善网络安全架构体系，持续布局云服务、车联网安全、工业互联网安全等新安全领域。目前，公司主营业务涵盖网络安全、大数据及云服务。2019年 11 月，中国电科通过老股协议转让的方式成为公司第三大股东，为公司拓展核心的政企客户助力护航。2019-2021 年，公司网络安全收入持续增长，CAGR 为 17.73%。行业分析：行业分析：需求有望回暖，护城河持续加深。需求有望回暖，护城河持续加深。2023 年，在后疫情时代及数字中国建设的驱动下，网络安全下游需求有望回暖，景气度有望提升，公司做为行业领军，有望优先受益。在公司发展过程中，注重护城河的加深：1）在防火墙领域在防火墙领域，安全硬件在

4、网络安全产业中占据主导地位，防火墙为安全硬件中占比最大单品，公司防火墙产品连续 22 年位居市场第一；2）在新安全）在新安全领域领域，国内政策密集出台，公司稳扎稳打，提前布局云安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等领域，建立了较强的产品和技术优势。核心看点：核心看点：产品及销售矩阵完备，信创领先产品及销售矩阵完备，信创领先。公司未来的核心成长驱动主要在于三方面：1）通过前期的高研发投入搭建了完备的产品矩阵，特别是云通过前期的高研发投入搭建了完备的产品矩阵，特别是云计算业务发展势头较好。计算业务发展势头较好。截至 2022 年上半年，公司云计算与云安全产品及服务收入 1.03 亿元，同比增

5、长 110.90%，有望成为未来重要的第二增长极；2）渠道重构战略初显成效，增强了发展后劲渠道重构战略初显成效，增强了发展后劲。公司“行业直销+渠道分销”双轮驱动营销战略已初具成效，渠道分销收入占比逐年提升；3）信创）信创安全安全的先发优势较为明显的先发优势较为明显。公司拥有全栈国产化核心技术，网安信创入围产品种类与型号数量领先，国产化生态搭建多点开花。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：预计 2022-2024 年归母净利润为 2.55/4.16/5.49 亿元，对应 3 月 10 日收盘价 PE 为 52.9/32.4/24.6X，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：网络安全市场竞争加

6、剧；技术研发进程不及预期；政策推进力度不及预期；商誉减值风险。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入(百万元百万元)3352 3789 4963 6204 同比增长同比增长-41.2%13.1%31.0%25.0%归母净利润归母净利润(百万元百万元)230 255 416 549 同比增长同比增长-42.5%10.8%63.3%31.8%毛利率毛利率 59.4%61.0%64.8%66.6%ROE 2.4%2.5%4.0%5.1%每股收益每股收益(元元)0.19 0.22 0.35 0.46 市盈率市盈率 58.