国防军工行业军用模块电源：用电功率提升驱动需求高增长头部企业扩产集中度有望提升-230313（42页）.pdf

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1、证券研究报告：国防军工|深度报告 2023 年 3 月 13 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1597.83 52 周最高 1709.89 52 周最低 1162.27 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email: 近期研究报告近期研究报告 中邮军工行业点评报告：国防预算再提速，关注高景气和新趋势两条主线-2023.03.05 军用模块电源军用模块

2、电源：用电功率提升驱动需求高增长，用电功率提升驱动需求高增长，头头部部企业扩产集中度有望提升企业扩产集中度有望提升 投资要点投资要点 模块化优势显著，高可靠满足军用需求。模块化优势显著，高可靠满足军用需求。模块电源是指可直接焊装在印刷电路板（PCB）上的电源变换器。模块电源将电源上的元器件进行模块化封装，采用高密度的电路和结构设计，形成体积更小、功率密度更高的电源产品，并可根据具体需要便捷地搭建电源系统，具有设计周期短、可靠性高、应用灵活等优势，在航天航空、国防军工、网络通信等领域应用广泛。根据中国电源学会数据，2020 年我国模块电源行业市场规模达 103.38 亿元，同比增长 20.35%

3、。模块电源可分为厚膜工艺模块电源和微电路模块电源，各具优模块电源可分为厚膜工艺模块电源和微电路模块电源，各具优势。势。厚膜工艺模块电源通常以陶瓷基板作为电源电路载体，可靠性更高，主要应用于对温度、抗辐照等性能要求极高的航天等领域；微电路模块电源以 PCB 基板为电路载体，在保证军用产品可靠性的同时，功率密度、效率等电性能往往更优，在其他军工领域应用广泛。模块电源广泛用于装备二模块电源广泛用于装备二次电源次电源，国内军用装备数量补齐、新型国内军用装备数量补齐、新型装备列装及装备列装及装备电气化水平提升装备电气化水平提升加速需求增长加速需求增长。现阶段，我国航空航天领域采用的电源系统多为分布式结构

4、，通过一次电源将宽输入的电压转化为较为稳定的直流电压，经二次电源调节后给负载供电。模块电源一般拥有标准化的封装尺寸和电气接口、单体功率密度高、设计周期短、便于进行各种组合应用，广泛用作航空、航天、雷达等装备电源系统的二次电源。在国内军用装备数量补齐、新型装备列装、新型装备中价值量提升等多重因素驱动下，军用模块电源需求有望高增长。随着国家对装备“自主可控”要求的提升，全国产化产品需求强烈。国内厂商供应能力持续提升，产业链中上游逢发展机遇国内厂商供应能力持续提升，产业链中上游逢发展机遇。由于国内电源行业起步较晚，技术及工艺相对落后，且航空、航天及军工领域对于电源产品的性能及可靠性要求更高，以往市场

5、主要被国际品牌主导，近几年国内厂商发展迅速。特别是随着“自主可控”要求提升，全国产化产品量产驱动的国产控制芯片及全国产化模块电源市场快速增长。新雷能新雷能 IC 研发中心研制了多系列电源管理集成电路，为公司电源类产品奠定了坚实的国产化基础；航天长峰航天长峰加速自主研发，已完成上百种国产化模块电源替代研制；振华科技振华科技完成了 PWM 控制器芯片的研发；锴威特锴威特 2018 年完成了高可靠领域 PWM 控制 IC 的研发并量产，2021 年其功率 IC 客户上量明显。头部企业纷纷扩产，市场集中度有望提升头部企业纷纷扩产，市场集中度有望提升。当前模块电源市场较为分散，新雷能披露其市场占有率不足

6、 10%。军用模块电源市场正逐-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2022-032022-052022-082022-102022-122023-03国防军工沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 步向大规模、高质量、综合能力强的方向集中，在需求旺盛、前景广阔的预期下，新雷能、振华微等行业头部企业纷纷扩产。随着头部厂商产能提升，市场集中度有望提升。原材料为厂商主要成本，原材料为厂商主要成本，高毛利率、高毛利率、高研发投入特征明显。高研发投入特征明显。军用模块电源可靠性要求高，产品单价更高。新雷能特种领域产品均价在2000 元/台左右，军陶科技模块电源产品