传媒行业：冰雪消融暖风正劲游戏复苏大年可期-230314（33页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行业业 研研 究究 行行业业深深度度研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 传媒传媒 推荐推荐 (维持维持 ）重点公司重点公司 重点公司重点公司 EPS（元）（元）评级评级 22E 23E 恺英网络 0.68 0.82 增持 宝通科技-0.81 1.10 增持 三七互娱 1.49 1.71 增持 吉比特 19.51 23.11 增持 完美世界 0.73 0.93 增持 来源：兴业证券经济与金融研究院 relatedReport 相关报告相关报告 【兴证传媒】传媒行业点评报告：扎根立足数字

2、经济主阵地，拐点已至传媒布局正当时2023-01-05 【兴证传媒】悲观情绪充分释放，底部向上开启新篇章传媒行业 2023 年年度投资策略2022-11-13 emailAuthor 分析师：分析师：李阳 S0190518080004 杨尚东 S0190521030003 投资要点投资要点 summary 游戏行业扫清阴霾，估值向上动能充足。游戏行业扫清阴霾，估值向上动能充足。根据对游戏监管政策的复盘，我们认为版号收缩已加速行业出清，同时未成年人沉迷问题已基本解决，当前游戏板块处于历史问题出清且估值偏低的新起点。2022 年 11 月以来，根据版号发放节奏、主流媒体发文、游戏产业年会信号可以判

3、断，当前游戏板块政策风险持续向好，叠加对于全年行业增长的预期、AIGC 技术的催化等因素，2023年游戏板块估值具备向上动能。游戏市场景气回升，供需提振回暖可期。游戏市场景气回升，供需提振回暖可期。当前国内游戏用户规模已进入稳态，由于消费需求不振、精品大作数量大幅下降，2022 年国内游戏市场收入同比下降 10.33%。随着经济和消费市场复苏、大厂重磅作品获得版号并推动上线，游戏市场供需将产生共振、迎来反弹，游戏公司 2023 年业绩释放可期。游戏出海大步迈进，文化输出作用凸显。游戏出海大步迈进，文化输出作用凸显。2022 年全球游戏市场呈现疫后修正效应，叠加大作跳票、全球经济衰退，市场规模同

4、比下滑 4.3%，但较接近疫情前稳步增长的预期。受海外市场环境影响，我国游戏厂商 2022 年出海收入同比下降 3.7%，但在主要国家的影响力仍在不断增强，在美、日、英等市场流水 TOP100 的手游中，超 40 款作品为中国企业作品。游戏出海文化使命增强，随着政策鼓励推动、头部厂商布局、新兴市场崛起，未来空间仍然广阔。玩法创新多元融合，玩法创新多元融合，VR 打开想象空间。打开想象空间。长期来看，我们认为游戏行业仍然具备成长属性。差异化题材、玩法以及创意的突破不断为玩家带来新奇体验，且融合玩法的趋势为游戏厂商提供了新的创新思路；IP 往往能够赋能文化作品产生更大的影响力，而中华传统文化元素则

5、能够进一步充实游戏文化内涵，助力中华文化扬帆远航；在游戏形态上，当前 VR 技术迎来快速发展机遇，作为 VR 最具潜力的 C 端应用，VR 游戏已成为新的发展方向，硬件迭代创新吸引游戏开发商入局，内容端繁荣可期。产业价值重估确认，产业价值重估确认，“游戏游戏+”大有可为。大有可为。2022 年 11 月以来，主流媒体、产业年会、科研领域陆续发声，倡导重新认知游戏产业价值。游戏自诞生以来与科技创新一直相互启迪、共同发展，未来有望加速诸如虚拟现实、感知交互、动作捕捉等底层技术创新突破，推动元宇宙、数字孪生、云游戏等新业态拓展应用。游戏近年来正在教育、文化、医疗等实体产业领域实现价值外溢，未来“游戏

6、+”大有可为。投资建议：投资建议：游戏板块将迎来估值和业绩提升的戴维斯双击：当前游戏正向价值正逐渐得到重视与认可，板块估值有望持续修复；2022 年 11 月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到持续验证，未来发放数量有望持续提升；版号发放加速产品上线节奏，叠加消费复苏推动 ARPU 值提升，将上修板块业绩；AIGC 及 VR 技术为行业打开想象空间。推荐恺英网络、宝通科技、恺英网络、宝通科技、盛天网络、三七互娱、吉比特、完美世界、电魂网络等，盛天网络、三七互娱、吉比特、完美世界、电魂网络等，建议关注姚记科技姚记科技等。风险提示：风险提示：游戏行业政策变动风险、新游戏开发和运营失败风险、游戏出