凯盛新材-公司研究报告-全球氯化亚砜龙头打造新材料一体化平台-230314（46页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 全球氯化亚砜龙头，打造新材料一体化平台 主要观点：主要观点：立足立足氯化亚砜氯化亚砜产业链产业链，逐步打造新材料平台逐步打造新材料平台 公司是全球氯化亚砜龙头，积极拓展产业链下游产品，已逐步形成以氯化亚砜业务为基础，进一步延伸到高性能芳纶纤维的聚合单体间/对苯二甲酰氯、对硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相关功能性产品的立体产业结构。氯化亚砜方面，公司现有产能 15万吨，未来公司计划新增 5 万吨/年氯化亚砜产能配套下游聚醚酮酮新材料，届时公司氯化亚砜产能将达到 20 万吨/年，行业龙头地位进一步巩固。新能源材料方面，公

2、司成功开拓以氯化亚砜为原材料制备 LiFSI 的路线研究工作，目前已经完成了 LiFSI 的技术和工艺储备并建成了 200吨/年的中试装置，中试结果在行业内处于领先水平，预计将于 2024 年底建成投产 1 万吨产线。羧酸衍生品方面，公司现有芳纶聚合物单体产能 3.5 万吨/年，在建产能 2 万吨/年，预计将于 2024 年投产。高性能新材料 PEKK 方面，公司以间/对苯二甲酰氯为原材料制备高分子材料PEKK，逐步形成由精细化工领域向高分子材料领域延伸突破的一体化战略发展布局。公司目前拥有 PEKK 产能 100 吨/年，1000 吨/年 PEKK产能将于 2023 年逐步投产运行。LiFS

3、I 放量放量有望有望带动氯化亚砜需求带动氯化亚砜需求超预期超预期，公司公司作为龙头将率先受益作为龙头将率先受益 相比六氟磷酸锂，LiFSI 具备更优异的离子导电性、热稳定性和电化学稳定性，是未来发展确定性最高的新型锂盐。国内多家公司积极布局LiFSI，现有总产能约 1.07 万吨，计划新增产能约 18.19 万吨，且未来有望进一步增加。随着 LiFSI 产业化进程加速，上游原材料氯化亚砜需求有望超预期。根据测算，假设 LiFSI 替代 50%的六氟磷酸锂，到 2025年 LiFSI 需求量有望达到 15.0 万吨，将带动 22.0 万吨氯化亚砜的需求增量，增速 5 年 10 倍以上。从供给端来

4、看，受环保等因素制约，目前市场上公告的氯化亚砜新增产能为 9 万吨/年，行业进入壁垒增大，公司龙头地位进一步稳固。公司深耕氯化亚砜行业多年，积累了丰厚的技术优势，能够将氯化亚砜中所含的 1%3的二氯化硫降低到 0.004以下，能耗降低可超过 50%。此外，公司创新 SO2循环工艺，二氧化硫回收利用率达到 95%以上。据公司环评披露，氯化亚砜原料 SO2中45.87%为酰氯和氯醚装置回收所得，大幅减少了 SO2原料成本，实现环保与降本双重效益。一体化布局一体化布局 LiFSI，原材料，原材料+工艺优势打造核心竞争力工艺优势打造核心竞争力 公司凭借化学合成工艺的技术沉淀和一体化的原料布局，实现了较

5、低成本的 LiFSI 制备，具备显著的竞争优势。技术方面，技术方面，LiFSI 的制备工艺可以分为氯化、氟化和结晶三步，前两步氯化和氟化反应产物的纯度和良品率是控制 LiFSI 成本的关键。公司凭借在氯化亚砜行业的多年技术 Table_StockNameRptType 凯盛新材（凯盛新材（301069）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次）报告日期：2023-03-14 收盘价（元）28.65 近 12 个月最高/最低（元）48.04/26.84 总股本（百万股）421 流通股本（百万股）140 流通股比例（%）33.39 总市值（亿元）121 流通市值（亿元）40

6、公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 联系人：刘天文联系人：刘天文 执业证书号：S0010122070031 电话：18811321533 邮箱： -36%-16%3%23%42%3/226/229/2212/22凯盛新材沪深300Table_CompanyRptType1 凯盛新材（301069）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/46 证券研究报告 累积，对于氯化和氟化反应有着深刻的认知，产品的良率显著高于行业平均水平，极大的降低了 Li