友邦保险-港股公司研究报告-赴港购险复苏对23年友邦NBV增速贡献有望达13.5%-230313（34页）.pdf

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1、 友邦保险(HK1299)/非银金融/公司深度研究报告/2023.03.13 请阅读最后一页的重要声明！赴港购险复苏,对 23 年友邦 NBV 增速贡献有望达13.5%证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-10 收盘价(港元)81.55 流通股本(亿股)116.70 每股净资产(美元)3.26 总股本(亿股)116.70 最近 12 月市场表现 分析师分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 相关报告 1.友邦保险2022年报：NBV同比-5%，H2 同比+6%超市场预期，疫情缓和后业务迅速复苏，营运溢利及

2、股息稳定提升 2023-03-12 摘要：摘要：随着中国香港开关，内地居民此前疫情三年累积的外币资产配置需求随着中国香港开关，内地居民此前疫情三年累积的外币资产配置需求或将快速释放，我们预计或将快速释放，我们预计 23 年中国香港全年内地访客新单年中国香港全年内地访客新单保费收入保费收入有望达到有望达到487 亿港元，友邦具备品牌、渠道、产品三重优势，亿港元，友邦具备品牌、渠道、产品三重优势，中观假设下，预计中观假设下，预计 23 年年内地访客新单对内地访客新单对友邦新单保费贡献为友邦新单保费贡献为 109 亿港元，亿港元，NBV 贡献为 32.8 亿港元，对友邦香港 23 年 NBV 增速贡

3、献为 53.2%，对友邦保险 23 年 NBV 增速贡献13.5%。基于此，我们预计友邦基于此，我们预计友邦 2023Q1NBV为为 10%，2023 年年 NBV增速为增速为 15%，其中友邦香港同比其中友邦香港同比+42%。供需两端共振，预计供需两端共振，预计 23 年内地访客新单为年内地访客新单为 487 亿港元左右。亿港元左右。需求方面：需求方面：内地赴港投保主要目的可分为资产配置与保障两个部分，从当前内地产品来看，这两部分需求内地保险仍无法完全满足，预计疫情封关仅仅是延迟了内地访客赴港购险需求的释放。供给方面：供给方面：开关后存量代理人销售积极性提升、脱落率下滑+部分脱落代理人回归+

4、新代理人涌入，预计代理人规模将回升。为争取内地访客，现友邦和保诚都有保费折扣活动。乘大湾区建设东风，中国香港保险公司可为客户提供理赔、续保等服务，中国香港保险吸引力进一步提升。我们判断，供需两端共振下，我们判断，供需两端共振下，2023 年中国香港内地访客年中国香港内地访客新单数量新单数量有望恢复至有望恢复至 2019 年的年的 60%左右水平，且以高净值客户的储蓄大单为主，重疾左右水平，且以高净值客户的储蓄大单为主，重疾险销售将有所回落。险销售将有所回落。假设 23 年内地访客新单中储蓄险、重疾险、其他险种占比为 55%、40%、5%，件均保费分别为40.5、3.0、0.9 万港元（18 至

5、 22Q1-3平均值），以此测算中观情境下，23 年中国香港内地访客新单保费收入有望达 487 亿港元，较 19 年增长 12.2%，其中储蓄险、重疾险、其他险种分别为 461、25、0.9 亿港元，较 19 年分别+20%、-46%、-35%。友邦具备友邦具备品牌、渠道、产品三重优势品牌、渠道、产品三重优势，预计内地赴港投保复苏对友邦，预计内地赴港投保复苏对友邦 23 年年NBV 增速贡献为增速贡献为 13.5%。相较于其他险企，友邦具备品牌优势：2019 年前友邦香港离岸业务市占率近 30%，最受内地消费者青睐；渠道优势：“最优秀代理”策略成效显著，连续三年蝉联中国香港地区 MDRT 会员

6、人数第一；产品优势：体系完善，分红实现率高，总现金价值比率多为 90%以上，具备吸引力。我们假设 23 年友邦市占率为 22.5%，NBV margin 为 30%，可得中观假设下，23 年内地赴港投保复苏将为友邦贡献新单保费为109 亿港元，NBV贡献为 32.8 亿港元，对友邦香港 23 年 NBV 增速贡献为 53.2%，对友邦保险23 年 NBV 增速贡献 13.5%投资建议：投资建议：随着中国香港开关，内地居民此前疫情三年压制的赴港投保需求将快速释放，预计 23 年中国香港全年内地访客新单有望达到 487 亿港元左右，友邦具备品牌、渠道、产品三重优势，预计 23 年内地访客新单对 2