行动教育-公司首次覆盖报告：聚焦企业管理培训疫后复苏不缺席-230313（21页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：增持增持（首次）（首次）市场价格：市场价格：3 36 6.3030 元元 分析师：皇甫晓晗分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：执业证书编号：S0740521040001 Email： 研究助理：张骥研究助理：张骥 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股)118 流通股本(百万股)44 市价(元)36.30 市值(百万元)4,286 流通市值(百万元)1,596 股价与行业股价与行业-市场走势对市场走势对比比 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 20

2、21A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）379 555 474 700 785 增长率 yoy%-14%47%-15%48%12%归母净利润（百万元）107 171 91 208 260 增长率 yoy%-10%60%-47%130%25%每股收益（元）0.90 1.45 0.77 1.76 2.20 每股现金流量 1.60 3.20 1.62 8.07 1.12 净资产收益率 24%16%8%16%17%P/E 40.2 25.1 47.3 20.6 16.5 P/B 9.6 4.0 3.8 3.2 2.7 备注：股价选取 2023 年 03 月 13 日收盘价 报告摘

3、要报告摘要 核心观点：行动教育聚焦企业管理培训，核心观点：行动教育聚焦企业管理培训，依靠较好的口碑维持稳定的增长和依靠较好的口碑维持稳定的增长和较高较高的的 ROE。企业管理培训企业管理培训线下场景难被替代，线下场景难被替代，疫情期间受压制，疫情期间受压制，疫后复苏不缺席疫后复苏不缺席，当前估值并未充分反应当前估值并未充分反应。首次覆盖，给予“首次覆盖，给予“增持增持”评级。”评级。我们预计公司 22-24 年营收 4.74/7.00/7.85 亿元，增速-15%/48%/12%，对应归母净利润 0.91/2.08/2.60 亿元，增速-47%/130%/25%，对应 PE 47.3/20.6

4、/16.5。行动教育在企业管理培训行业具有较好的口碑，未来两年疫后复苏将显著，首次覆盖，给予“增持”评级。聚焦企业管理培训，毛利聚焦企业管理培训，毛利率率净利净利率率随规模扩大持续上升。随规模扩大持续上升。企业管理培训是行动教育主要营收和净利润的贡献来源。作为一类特殊的知识付费模式，企业管理培训价格敏感度低，毛利率较高。随着报班人数增长，班级容量增加，这类业务的人效会继续提升。目前行动教育的企业管理培训业务 19 年之后毛利率都在 80%以上，且该业务在行动教育整个营收中占比持续提升，21 年已占比 89%。我们判断这一趋势仍将持续，未来有望进一步提升整体毛利率、净利率。行业空间广行业空间广、

5、产品非标、产品非标，行动教育保持，行动教育保持依赖依赖其定位和口碑其定位和口碑，有望持续获得稳健增，有望持续获得稳健增长长。企业管理培训市场千亿级，中国的企业管理培训模式可以主要分为高校教育模式和社会培训模式两种并行渠道，两者并行不悖，行动教育是社会培训模式的代表。知识付费由于其非标属性，口碑最为重要。行动教育有望通过品牌影响力、“实效”的定位以及私域流量运营和变现方式稳健增长。疫后复苏，企业管理培训不缺席。疫后复苏，企业管理培训不缺席。企业管理培训的参训核心动机是知识体系和同学资源。疫情期间三年，知识体系亟待更新，线下交流场景亟待恢复，两大核心动机助推疫情恢复后企业管理培训快速恢复，行动教育

6、因此受益。风险提示：风险提示：（1 1）核心管理团队变动的风险；（）核心管理团队变动的风险；（2 2）疫情反复）疫情反复的风险的风险；（；（3 3）讲师更迭讲师更迭的风险的风险。（4 4）研报使用信息滞后或更新不及时风险研报使用信息滞后或更新不及时风险 聚焦企业管理培训聚焦企业管理培训，疫后复苏不缺席疫后复苏不缺席 行动教育行动教育首次覆盖首次覆盖 行动教育（605098.SH）/社服行业 证券研究报告/公司深度报告 2023 年 03 月 13 日-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-012022-022022-032022-042022-052022-0