C华塑科-公司研究报告-铅酸后备电池BMS领域龙头企业拓展储能锂电池BMS-230313（16页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月1313日日C C 华塑科（华塑科（301157.SZ301157.SZ）铅酸铅酸后备电池后备电池 BMSBMS 领域龙头企业领域龙头企业，拓展储能锂电池，拓展储能锂电池 BMSBMS核心观点核心观点公司研究公司研究新股研究新股研究证券分析师：姜明证券分析师：姜明证券分析师：黄盈证券分析师：黄盈021-60933128021-S0980521010004S0980521010003基础数据发行前股本4500.00 万股发行股本1500.00 万股发行后股本6000.00 万股公司第一大股东杭州

2、皮丘拉控股有限公司第一大股东持股比例36.89%注:数据更新日期为 2023 年 03 月 13 日市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理较早进入电池安全管理行业较早进入电池安全管理行业，已成为国内后备电池安全管理和云平台核心供已成为国内后备电池安全管理和云平台核心供应商应商。公司主营后备电池 BMS、动力铅蓄电池 BMS、储能锂电 BMS 的研发、生产、销售与售后服务。产品覆盖东南亚、美洲、欧洲、大洋洲等 40多个国家和地区，广泛应用于数据中心、通信、轨道交通、金融、电力、石油石化、航空、半导体、储能等关键后备电源领域。公司数据中心电池 BMS 市场份额排名国内第一，工信部公布的

3、 32 个入选的 2021 年国家新型数据中心典型案例中，有 22 个装配了公司的 BMS 产品。毛净利率略有下降毛净利率略有下降，高端产品销量增长较快高端产品销量增长较快。2020 年在“新基建”加速的带动下，数据中心电源设备需求爆发，公司销售收入随之快速增长。2019-1H22 分别实现收入 1.07/2.06/2.37/1.08 亿元，复合增速 40%；实现归母净利润 0.16/0.56/0.55/0.24 亿元，复合增速 31%；毛利率目前为 41.8%。H3G-TA 系统是公司主流型号产品，贡献了大部分营收与毛利，但销售额占比呈下降趋势。H3G-TS 系列属于升级迭代的高端产品，随着

4、用于需求不断升级以及产能的爬升，销量快速增长。资质门槛较高，用户粘性较强，客户不会轻易更换资质门槛较高，用户粘性较强，客户不会轻易更换 BMSBMS 供应商。供应商。电池安全管理产品的稳定性和安全性是核心，进入客户的供应商体系需要较长时间。同时，客户的最终供应商名录一般仅含 3-5 家公司。以阿里巴巴、百度、腾讯为例，除 Midtronics、NDSL（Cellwatch）国外品牌企业外，国内仅公司及少数 2-3 家领先企业能够进入其 BMS 合格供应商名录。一旦建立合作关系，客户通常会选择“框架协议+采购订单”的模式，与供应商长期合作，以避免频繁更换供应商带来的运营风险。数据中心为电池安全管

5、理行业主要增长点之一数据中心为电池安全管理行业主要增长点之一。截至 22 年 6 月，我国算力规模排名全球第二，在用数据中心机架总规模超 590 万标准机架（按标准机架 2.5kW 统计），服务器规模约 2000 万台，算力总规模超 150EFlops。未来，全国数据中心机架规模年均增速将达 20%左右。数据中心 UPS 的可靠性是客户主要考虑的因素，此方面铅蓄电池仍较锂电池有优势。尽管咨询机构预测 2025 年锂离子电池占全球数据中心电池市场份额将上升至 38.5%，目前国内数据中心锂电池应用比例约 10%，预计铅蓄电池在未来较长时间（5-10 年）内不会实现全面替代。可比公司情况可比公司情

6、况：由于BMS在储能环节的价值量占比较小，市场中除本公司外，没有以BMS 业务为主的上市公司。可比公司选择拥有储能电池系统的派能科技、主营电池监测及化成设备的盛弘股份、主营锂电池组BMS监测系统的星云股份。但由于业务与产品结构、面向的下游行业不同，参考价值较低。风险提示：风险提示：技术上，研发创新风险、技术人员流失风险、失密风险。经营上，新产品技术替代风险、市场竞争风险、锂电 BMS 业务拓展风险。财务上，应收账款规模及增速较大、逾期应收账款余额较大、毛利率下降、原材料价格波动、税收优惠政策变动风险。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录公司概况