中国重汽-公司研究报告-预计重卡量价齐升促进盈利增长弹性向上-230311（18页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。中国重汽 000951.SZ 公司研究|首次报告 公司在重卡行业具备竞争实力公司在重卡行业具备竞争实力。2021 年公司重卡整车收入比重 85.1%，配件产品收入比重 14.6%。公司在重卡产品方面具备竞争实力，近几年市场份额持续提升。随着重卡行业需求转暖，预计公司盈利能力有望逐步改善。重卡行业：预计最差时期已过，需求逐季转好重卡行业：预计最差时期已过，需求逐季转好。2022 年重卡行业受房地产行业下滑、疫情反复拖累公路货运、国五切国六透支需求等较多不利

2、因素影响，导致销量下滑较多。随着疫情防控措施逐步优化，国内经济有望迎来平稳复苏，物流运输需求恢复，国内物流重卡销量有望回升。在稳增长政策指引下，各地重大基建项目加速推进，有望推动工程重卡销量恢复。海外市场，预计重卡出口销量仍有望维持平稳增长。预计行业最差时候已经过去，2023 年重卡行业销量有望企稳回升。预计公司重卡将量价齐升，促进盈利增长弹性向上预计公司重卡将量价齐升，促进盈利增长弹性向上。公司拥有豪沃及黄河两大重卡品牌，豪沃定位中高端重卡，重卡产品涵盖载货车、牵引车、自卸车三大车型。随着重卡行业企稳向上，预计 2023 年公司重卡销量 14.24 万辆，同比增长 27.1%左右。随着重卡需

3、求逐步回暖，预计行业促销力度将出现下降，对销售均价回升形成利好。另一方面，预计 2023 年基建投资和房地产行业将持续发力，工程重卡销量有望逐步回暖、占重卡销量比例有望回升，产品结构变化将促进整体销售均价提升；预计公司整车销售均价将有望回升，带动公司毛利率迎来改善。重组后经营效率提升，公司与潍柴实现协同发展重组后经营效率提升，公司与潍柴实现协同发展。潍柴发动机能够弥补重汽在 10 升及以下发动机的短板，与 MAN 技术发动机形成协同效应；潍柴发动机在中短途资源型运输等部分使用场景拥有忠诚客户、市占率较高，重汽通过配套潍柴发动机能够吸引更多用户群体，实现额外增量，为销量及市占率进一步提升奠定基础

4、。重组后经营改革成效凸显，费用率及盈利能力改善显著。预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.18、0.83、1.33 元，可比公司为重卡整车及零部件公司，可比公司 2023 年 PE 平均估值为 26 倍，目标价为 21.58 元，首次给予买入评级。风险提示风险提示 重卡行业销量低于预期、公司重卡销量、均价低于预期、原材料成本波动风险。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)59,938 56,099 32,446 42,407 51,706 同比增长(%)50.4%-6.4%-42.2%30.7%21.9%营业利润(百万元)3,104 2,0

5、39 640 1,658 2,466 同比增长(%)52.8%-34.3%-68.6%158.9%48.7%归属母公司净利润(百万元)1,880 1,038 217 970 1,561 同比增长(%)53.7%-44.8%-79.1%346.9%60.9%每股收益（元）1.60 0.88 0.18 0.83 1.33 毛利率(%)9.5%7.4%6.3%7.8%8.3%净利率(%)3.1%1.9%0.7%2.3%3.0%净资产收益率(%)24.4%9.3%1.6%6.8%10.2%市盈率 10.2 18.5 88.5 19.8 12.3 市净率 2.3 1.4 1.4 1.3 1.2 资料来源

6、：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年03月10日）16.34 元 目标价格 21.58 元 52 周最高价/最低价 18.49/8.75 元 总股本/流通 A 股（万股）117,487/117,478 A 股市值（百万元）19,197 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2023 年 03 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现-9.17 8.79 3.61 32.39 相对表现-5.21 12.18 4.39 39.98 沪深 300-3.96-3.39-0.78-