铝行业观察系列：把握废铝关键中枢发力保级利用未来可期-230312（23页）.pdf

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1、 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20232023 年年 0303 月月 1 12 2 日日 有色金属有色金属 行业深度分析行业深度分析 铝行业观察系列：把握废铝关键中枢，铝行业观察系列：把握废铝关键中枢，发力保级利用未来可期发力保级利用未来可期 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -1.7-1.3-1.0 绝对收益绝对收益 -5.1-2.0-8.6 覃晶

2、晶覃晶晶 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 相关报告相关报告 两会定调扩大内需，经济开启复苏工业金属走强 2023-03-05 金属新材料：需求多点开花，未来海阔天空 2023-02-27 云南电解铝减产落地，国内需求复苏预期仍在 2023-02-26 国内需求温和复苏，西南限电压制下电解铝供应瓶颈突出 2023-02-20 工业金属价格短期承压，政策支持能源金属需求释放可期 2023-02-12 双碳双碳政策政策催化，再生铝行业东风已至催化，再生铝行业东风已至 政策推动我国再生铝行业阶段式推进。自 2006 年“十一五”时期开启以来，全国人大、中共中央、国务院

3、、发改委以及工业和信息化部针对再生资源综合利用颁布一系列政策，大力支持再生铝行业发展。2021 年发改委设定了再生铝在 2025 年达到 1150 万吨的年产量目标，再生铝有望替代电解铝成为我国铝消费的主要供应来源。“双碳“与”双控”目标下，再生铝行业迎来机遇期。据 SMM，生产 1 吨再生铝能耗仅为原铝的 5%，仅产生 0.5 吨二氧化碳排放。与生产等量的原铝相比，生产一吨再生铝相当于节约 3.4 吨标准煤，节水 14 立方米，减少固体废物排放 20 吨。在“双碳”政策+能耗双控+能源危机背景下，再生铝迎来发展机遇。发力保级利用，渠道和废铝除杂技术是放量核心发力保级利用，渠道和废铝除杂技术是

4、放量核心 受限于废铝的复杂成分，我国再生铝保级利用率低。长期以来，受限于废杂铝料原材料金属成分复杂的影响，我国再生铝合金延展性较差。据 SMM 数据，我国每年仅约 20%的废铝能够再生为相应牌号变形铝合金，达到保级回收利用，而大部分废铝均再生为铸造用铝合金，其精密度及应用性不及变形铝合金。废铝除杂是实现保级利用的关键工艺。提升再生铝的保级利用需要新的技术创新举措对现有工艺进行改进，也需进行产业链优化和打造废铝闭环回收系统将确保铝产品在同一等级的领域重复利用，提升再生铝保级回收率。废铝再生熔体中含有镁、铁等各类有害金属元素，在各除杂方法中，熔炼直接除铁法和冰晶石除镁法优势显著，分别成为去除铁、镁

5、的主流工艺。供应补充和需求替代效用下再生铝放量可期供应补充和需求替代效用下再生铝放量可期 废料为再生铝生产的主要物料成本项，加工成本趋稳。据 SMM，在再生铝生产成本中，铝废料占比最高，约占总成本的 97.7%。天然气成本约占目前再生铝总成本的 1.7%，电力成本约占 0.6%。供应补充和需求替代效用凸显，再生铝企业成长空间良好。电解铝价格上涨，精废价差扩大再生铝企业吨盈利水平提升：2020年后，产能限制下国内外电解铝减产，供应紧缺导致原铝价格持续走高，而废铝进口逐步回升叠加国内废铝供给增加，精废价差扩大。铝元素供需维持偏紧原铝价格有望长期维持高位，废料价格随着国内工-25%-15%-5%5%

6、15%25%35%2022-032022-072022-112023-03有色金属有色金属沪深沪深300300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业深度分析行业深度分析/有色金属有色金属 业品报废周期来临开启放量，精废价差有望维持宽幅，再生铝企业盈利能力有望受益于铝价高位+宽幅精废价差。原铝产能限制突出再生铝放量可期：近年来在 4500 万吨的电解铝产能天花板限制下，原生铝供应增量逐步受限，为满足铝元素增量需求，有色金属行业碳达峰实施方案 提出 2025 年再生铝产量需达到1150 万吨的目标，同时考虑未来各再生铝企业相继研发再生铝保级利用技术，不断扩大再生铝变