麒麟信安-公司深度研究：深耕优势行业三位一体协同发展-230310（28页）.pdf

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1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 国产操作系统第一股，打造三位一体产品体系。国产操作系统第一股，打造三位一体产品体系。公司基于开源Linux 技术打造了以安全为特色的国产操作系统，并以其为根技术将业务拓展至信息安全和云计算等领域，2021 年公司信息安全、云计算业务收入占比分别为 49.9%、27.2%。衍生业务快速发展带动公司业绩放量，公司 2018-2021 年收入 CAGR 约为 62%，净利润CAGR 约为 117%。业绩快报显示 2022 年公司实现收入 4 亿元，同比增长 18.45%，净利润 1.28 亿元，同比增长 14.39%。公司于 2022年 10 月 14 日以

2、每股 68.89 元的发行价发行约 1321 万股，募集资金总额约 9.1 亿元，投向操作系统产品升级及生态建设、一云多芯云计算产品升级、新一代安全存储系统研发、先进技术研究院建设、区域营销及技服体系建设项目。扎根电力、国防等优势行业，逐步拓宽下游行业客户群体。扎根电力、国防等优势行业，逐步拓宽下游行业客户群体。根据亿欧智库数据，2021 年国产操作系统市场规模为 18 亿元，同比增长17.6%，服务器 OS 架构中以 Linux 为主导，市占率达 79.1%。公司在电力领域具备近十年应用部署经验，是电力行业主流国产操作系统。此外，公司自成立以来承建了众多国防信息化建设项目并承担了多项型号装备

3、配套任务和技术预研项目。2021 年公司在国防和电力领域的收入占比分别约为 74.7%、17.8%。国产化替代的大背景下，金融、交通等行业信创快速推进，公司国产自主创新产品有望实现大规模应用。预计 2022-2024 年信息安全业务收入分别为 1.85/2.08/2.37 亿元，云计算业务收入分别为 1.01/1.36/1.79亿元，操作系统业务收入分别为 1.06/1.57/2.31 亿元。携手华为欧拉，共筑国产操作系统新生态。携手华为欧拉，共筑国产操作系统新生态。公司操作系统是基于Linux 技术开发的高安全、高可用、高性能和可定制的国产操作系统，率先基于 openEuler LTS 进行

4、商业版发行，并加入我国首个桌面操作系统根社区 openKylin。公司基于华为云云商店的平台支撑，通过联营模式，为用户提供完整的售前、交易、售后保障体系。针对 CentOS 停服，公司 CentOS 应用原地透明迁移方案已实现对电力行业主流系统/软件、电力装置的迁移适配，未来相关经验有望拓展至其他行业用户。盈利预测、估值和评级 我们预计公司 2022-2024 年的净利润分别为 1.28/1.67/2.13 亿元，对应 EPS 2.41/3.17/4.03 元/股，给予 2023 年 80 倍 PE，目标价 253.6 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 行业拓展不及预期；行业竞争加

5、剧风险；限售股解禁风险。公司基本情况（人民币）项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)231 338 400 511 659 营业收入增长率 63.64%46.17%18.45%27.56%29.00%归母净利润(百万元)99 112 128 167 213 归母净利润增长率 386.37%12.78%14.39%31.20%27.19%摊薄每股收益(元)2.496 2.814 2.415 3.168 4.029 每股经营性现金流净额 2.95 0.36-0.37 2.34 3.03 ROE(归属母公司)(摊薄)52.44%30.98%9.29%10.9

6、5%12.31%P/E N.A N.A 89.89 68.51 53.87 P/B N.A N.A 8.35 7.50 6.63 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,000170.00192.00214.00236.00258.00280.00221028221225230221人民币(元)成交金额(百万元)成交金额麒麟信安沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1.深耕基础软件行业，国产操作系统第一股.4 1.1 国产操作系统先行者，打造三位一体产品体系.4 1.2 收入快速增长，未来存在较大弹性空间.5 1.3 募资重点聚焦核心