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1、第1页/共26页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 其他军工其他军工 分析师：刘智分析师：刘智 登记编码：登记编码：S0730520110001 021-50586775 从军工钽电容从军工钽电容龙头龙头走向综合军工元器件走向综合军工元器件龙头龙头 宏达电子宏达电子(300726)公司公司深度深度报告报告 证券研究报告证券研究报告-公司公司深度深度报告报告 买入买入(首次首次)市场数据市场数据(2023-03-09)收盘价(元)44.44 一年内最高/最低(元)77.47/40.40 沪深 300 指数 4,019.85 市净率(倍)4.29 流通市值(亿元)94.9

2、1 基础数据基础数据(2022-09-30)每股净资产(元)10.37 每股经营现金流(元)0.42 毛利率(%)67.37 净资产收益率_摊薄(%)15.49 资产负债率(%)18.51 总股本/流通股(万股)41,183.98/21,357.22 B 股/H 股(万股)0.00/0.00 个股相对沪深个股相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券 相关报告相关报告 宏达电子(300726)公司点评报告：年报业绩超预期，军工钽电容需求旺盛 2021-01-19 联系人：联系人：马嶔琦马嶔琦 电话：电话：021-50586973 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮

3、编：邮编：200122 发布日期：2023 年 03 月 10 日 投资要点：投资要点：锐意进取，进口替代的军工高可靠元器件龙头锐意进取，进口替代的军工高可靠元器件龙头。公司是军工钽电容核心供应商，率先突破高端钽电容国产替代，并以钽电容为核心业务，逐步拓展其他军工电子元器件和组件级产品，不断拓宽天花板，打造军工元器件重要供应商。受益军工需求钽电容业务快速增长受益军工需求钽电容业务快速增长。2023 年国防开支预算 15537亿，同比增长 7.2%，军工需求加速趋势明显。公司军工钽电容业务竞争格局良好，壁垒高，未来受益军工需求业务重启增长。从钽电容业务向陶瓷电容等其他电子元器件、电路模块等组件拓

4、从钽电容业务向陶瓷电容等其他电子元器件、电路模块等组件拓展，拓宽天花板展，拓宽天花板。公司瞄准军工陶瓷电容等其他元器件市场并取得较大突破。同时进入军工电路模块业务，市场空间 200 亿量级，较军工钽电容、陶瓷电容等元器件市场空间更大，市场集中度低，没有绝对优势的龙头、进口替代空间大。公司着力布局有望在电路模块取得更大市场份额。其他元器件和电路模块业务平滑了公司单一业务波动的风险，拓宽公司天花板，助力公司未来可持续成长。盈利预测与估值盈利预测与估值。我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为22.04 亿、27.83 亿、34.25 亿，归母净利润分别为 9.1 亿、11.64亿、14.

5、46 亿。按照 2023 年 3 月 9 日收盘价计算，公司 2022-2024年对应 PE 分别为 20.12X、15.72X、12.66X。考虑到我们认为 2023年开始军工行业需求向好，公司是军工钽电容行业核心供应商，并在军工陶瓷电容、电路模块等市场拓展有较大突破，未来多条产品线共促成长。公司目前估值水平处于历史低位，股价经历较长时间调整，安全边际较高。我们首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：军工电子元器件需求不及预期；军工订单交付不及预期；竞争加剧，毛利率下滑；非钽电容业务拓展不及预期。2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,401

6、 2,000 2,204 2,783 3,425 增长比率（%）65.97 42.79 10.20 26.27 23.05 净利润（百万元）484 816 910 1,164 1,446 增长比率（%）65.12 68.68 11.45 27.98 24.21 每股收益(元)1.17 1.98 2.21 2.83 3.51 市盈率(倍)37.83 22.43 20.12 15.72 12.66 资料来源：聚源数据、中原证券 -47%-39%-32%-25%-17%-10%-3%5%2022.032022.072022.112023.03宏达电子沪深300 其他军工 第2页/共26页 本报告版权