彩讯股份-公司研究报告-乘信创与国资云东风全面受益数字经济-230311（18页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 11 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）乘信创与国资云东风，全面受益数字经济乘信创与国资云东风，全面受益数字经济 TMT 及中小盘/计算机 目标估值：NA 当前股价：23.56 元 数字经济背景下公司三大业务线数字经济背景下公司三大业务线均均迎来新发展机遇，迎来新发展机遇，协同办公、智慧渠道、云协同办公、智慧渠道、云和大数据业务分别受益和大数据业务分别受益于行业于行业信创、信创、5G 消息消息与国资云与国资云建设建设，业绩景气度高，预业绩景气度高，预期公司将持续高速增长，期公司将持续高速增长，维持维持“强烈推荐强烈

2、推荐”投资评级投资评级。公司公司协同办公协同办公业务业务受益于行业信创及受益于行业信创及 AI 技术革命，获得市场空间及产品价值技术革命，获得市场空间及产品价值量的提升量的提升。彩讯 RichMail 邮箱系统是知名国产邮箱品牌，受益于行业信创的推进，公司近两年在金融及运营商行业持续收获国产化订单。目前公司邮箱产品已完成对全栈国产化环境的适配，具备国产化替代能力，彩讯电子邮件系统已入选中央集采邮箱项目，彩讯信创邮件产品已在中国人寿、中国银行等客户中实现成功应用，信创为公司协同办公业务开启新空间。此外，公司宣布接入百度文心一言，将探索 AI 在邮箱等核心产品中的应用。对标微软实现的 OpenAI

3、+Outlook 产品的结合，可以看出邮箱为 AIGC 优质应用场景，预期百度文心一言的 AI 能力将赋能彩讯邮箱应用，带来产品价值量的提升。5G 消息蓝图下消息蓝图下运营商从“重流量”运营商从“重流量”转型转型向“重应用”向“重应用”，公司将作为智慧渠道，公司将作为智慧渠道细分领域龙头细分领域龙头而持续受益而持续受益。4G 时代，运营商重流量、轻应用的模式并未享受到流量红利；5G 时代三大运营商共同打造 5G 消息蓝图，现阶段将从“重流量”转向“重应用”。公司是运营商智慧渠道细分领域龙头，参与了中国移动 APP、咪咕视频等月活用户达亿级的多项产品的核心支撑工作和运营工作。此外，5G 消息生态

4、建设下 RCS 先行，公司复制 C 端客户运营经验至 RCS领域，目前已成为运营商 RCS 核心供应商，参与多项 5G 运营项目。公司云和大数据深度绑定运营商云业务，乘国资云建设东风公司云和大数据深度绑定运营商云业务，乘国资云建设东风，营收高增速具营收高增速具有可持续性。有可持续性。数字经济背景下国资云建设高度景气，运营商凭借央企背景和安全优势竞争地位提升，22 年上半年云业务营收均实现翻倍增长。公司深度绑定移动云等运营商云业务，在移动云领域连续中标，乘国资云东风营收高增速具有可持续性。维持维持“强烈推荐强烈推荐”投资评级投资评级。调整公司 22-24 年公司营收至 12.84/18.04/2

5、3.95亿元，同比增长 45%/40%/33%；归母净利润分别为 2.22/2.95/3.98 亿元，同比增长 49%/33%/35%。公司业务受益信创和国资云景气度，营收高增速具有可持续性，维持“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、新技术和新产品开发不及行业竞争加剧、新领域拓展不及预期、新技术和新产品开发不及预期预期。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)739 887 1284 1804 2395 同比增长 1%20%45%40%33%营业利润(百万元)151 166

6、 248 329 444 同比增长 2%10%49%33%35%归母净利润(百万元)137 149 222 295 398 同比增长 3%9%49%33%35%每股收益(元)0.31 0.34 0.50 0.67 0.90 PE 76.6 70.1 47.1 35.4 26.3 PB 7.2 5.1 4.7 4.2 3.8 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（万股）44401 已上市流通股（万股）41992 总市值（亿元）105 流通市值（亿元）99 每股净资产（MRQ）5.0 ROE（TTM）9.3 资产负债率 16.9%主要股东 曾之俊、杨良志 主要股东持股比例 40.