高伟电子-港股公司研究报告-苹果后摄份额成长空间可观智能驾驶与VRAR带来增量动能-230309（19页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 09 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）苹果后摄份额成长空间可观，智能驾驶与苹果后摄份额成长空间可观，智能驾驶与 VRAR 带来带来增量动能增量动能 TMT 及中小盘/电子 当前股价：16.1 港元 高伟电子作为苹果前摄模组核心供应商，是立讯体系光学业务版图的重要组成高伟电子作为苹果前摄模组核心供应商，是立讯体系光学业务版图的重要组成（立景创新持股比例为（立景创新持股比例为 73.88%），短期受益于前摄短期受益于前摄 AF 升级升级和和 iPad 后摄模组后摄模组份额提升，份额提升，未来切入未来切入 iPhone

2、 后摄模组业务后摄模组业务将打开数倍成长空间将打开数倍成长空间；同时公司重；同时公司重点投入激光雷达、点投入激光雷达、VRAR，中长线成长空间可期中长线成长空间可期。我们预测我们预测公司公司进入进入港股港股通在通在即，当前即，当前估值相对估值相对港股及港股及 A 股股可比公司明显低估，首次覆盖给予“强烈推荐”可比公司明显低估，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。评级。高伟电子：高伟电子：背靠立讯的苹果摄像模组供应商，布局智能驾驶及背靠立讯的苹果摄像模组供应商，布局智能驾驶及 VRAR 业务业务。公司 1997 年成立于韩国，主营业务为 iPhone 及 iPad 摄像模组，正在拓展激光雷达及 VR/

3、AR 业务。2020 年 12 月立讯旗下的立景创新以 21.96 亿港元收购高伟电子 44.87%股权，后立景创新陆续增资，截止 2022 年中报持股比例为 73.88%，立讯入股后公司内部管理及精益制造能力显著提升，大客户订单稳健增长，2019-2021 年收入从 5.4 亿美元增长到 8.0 亿美元，CAGR+21.7%；净利润从 0.14 亿美元增长到 0.50 亿美元，CAGR+89.0%。22H1 尽管面临疫情干扰，公司加大新技术和新品研发推广力度、确保供应链稳定和 iPad 业务份额持续增长，实现收入 4.11 亿美元，同比+37.0%；净利润 0.31 亿美元，同比+39.5%

4、，而 22H2 因受益于 iPhone 新机前摄自动对焦功能升级，我们预计 2022 全年公司业绩将获得明显增长。iPhone 与与 iPad 前摄模组龙头，前摄模组龙头，未来未来切入后摄业务切入后摄业务望望打开数倍成长空间打开数倍成长空间。根据我们测算，20222025 年苹果摄像头模组市场空间将从 150 亿美元增长到 180 亿美元，其中 iPhone、iPad 后摄模组市场规模是前摄的数倍，潜望式、AF 是近几年重要创新。公司当前为 iPhone 及 iPad 前摄模组主供，与苹果合作十几年，技术底蕴深厚，被立讯收购后成本控制、客户服务等方面进步明显，公司正在从前摄向后摄业务拓展，20

5、20 年切入 iPad 后摄模组，目前份额仍有提升空间，我们预计 2024 年将切入价值量更大的 iPhone 后摄模组，未来 3 年 iPhone 及 iPad 后摄模组业务将带来数倍业绩增量。智能驾驶、智能驾驶、VR/AR 是公司下一阶段成长动力。是公司下一阶段成长动力。根据 2022 中报，未来公司将关注智能驾驶、VR/AR 等新赛道，作为下一阶段的重要动能。1）智能驾驶：公司与国内激光雷达龙速腾聚创合资成立立腾创新，合作从事激光雷达模组及系统组装业务，2022 年已实现量产出货，随着高阶自动驾驶发展、技术及成本突破，未来几年公司激光雷达业务成长空间广阔；2）VR/AR：公司前瞻布局 V

6、R/AR 行业，我们判断苹果今年下半年将发布 MR 头显，而公司有望成为苹果 MR 摄像模组产品的关键供应商，此外，公司还与苏大维格成立合资公司布局 AR 光波导等技术，随着未来苹果 MR 销量提升以及AR 行业发展，公司 VR/AR 业务望高速增长。投资建议：投资建议：我们认为，我们认为，高伟电子作为苹果前摄模组高伟电子作为苹果前摄模组主供主供，未来未来 2-3 年在年在后摄后摄模组模组领域具备增长弹性领域具备增长弹性；同时公司；同时公司前瞻布局的前瞻布局的激光雷达、激光雷达、VRAR 业务具备长业务具备长线成长空间线成长空间。我们预测 2022/23/24 年营收为 10.95/13.30