杭可科技-公司研究报告-受益于美国需求增长海外订单促进盈利提升-230310（21页）.pdf

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1、 杭可科技(688006)/电池/公司深度研究报告/2023.03.10 请阅读最后一页的重要声明！受益于美国需求增长，海外订单促进盈利提升 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-10 收盘价(元)52.06 流通股本(亿股)4.30 每股净资产(元)8.01 总股本(亿股)4.30 最近 12 月市场表现 分析师分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 分析师分析师 张一弛 SAC 证书编号：S0160522110002 分析师分析师 张磊 SAC 证书编号：S0160522120001 分析师分析师 谢

2、铭 SAC 证书编号：S0160523010001 相关报告 1.Q2 营收同比增加 51.89%，盈利能力持续改善 2022-08-31 锂电后段设备龙头，产品范围全覆盖：锂电后段设备龙头，产品范围全覆盖：杭可科技的前身是杭州可靠性专用仪器厂，从事军用特种电源和实验室用老化筛选设备的研发生产，后转型研发锂离子电池后处理设备。公司的产品均集中在锂电池后处理系统设备领域，包括了锂电池后处理所涉及的化成、分容、检测、分选、静置等所有工序设备，拥有锂电池后道整线交付的能力。2016 年以来，公司充放电设备销售收入占公司主营业务收入大头，占比始终在 70%以上。专注后段设备展开错位竞争，技术壁垒打造高

3、客户粘性：专注后段设备展开错位竞争，技术壁垒打造高客户粘性：锂电池后段设备为多学科交叉的大型综合性系统，拥有更高的技术溢价，杭可科技深耕后段设备多年，享有错位竞争带来的盈利优势，2018-2022H1毛利率分别为51.25%、50.19%、49.86%、26.60%、30.68%，处于行业领先水平，随着疫情影响减弱，海外订单增长，毛利率有望触底回升。后段设备技术壁垒高，特别是海外产品验证周期长，杭可科技凭借产品领先性能指标与高自主研发创新能力，与 SK、三星、LG、比亚迪、亿纬锂能等多个国内外客户形成长期而稳定的合作关系。受益美国需求受益美国需求高增高增，海外订单高增促进盈利修复，海外订单高增

4、促进盈利修复：2023 年美国电动车产业链补贴有望促进需求高增，杭可科技与 LG、SK、松下等日韩电池企业紧密合作，位处多家企业设备供应商前列，随着海外客户在美扩产步伐提速，杭可科技成功斩获 SK、LG、远景日本订单，未来海外订单有望进一步增加。杭可科技海外成本控制优于同行，使得海外毛利率高达 45%，远高于国内 30%的毛利率水平，海外订单快速增长将同时提升公司毛利率。投资建议：投资建议：杭可科技深耕充放电设备领域，受益后段设备高技术壁垒与产品长验证周期，客户粘性强，美国市场需求高增叠加日韩大客户厂商在美扩产，杭可科技订单有望进一步增加。我们预计公司 2022-2024 年实现营业收入 33

5、.74/59.86/89.57 亿元，归母净利润 4.87/11.37/20.60 亿元。对应 PE 分别为 45.97/19.70/10.88 倍，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：技术和产品替代的风险、主营产品价格及毛利率下降的风险、经营业绩分布不均的风险、客户集中度较高的风险、动力锂电池生产商客户开拓不利的风险。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)1493 2483 3374 5986 8957 收入增长率（%）13.70 66.35 35.87 77.42 49.63 归母净利

6、润（百万元）372 235 487 1137 2060 净利润增长率（%）27.73-36.79 107.32 133.31 81.15 EPS（元/股）0.93 0.58 1.13 2.64 4.79 PE 89.28 185.48 45.97 19.70 10.88 ROE（%）14.49 8.32 15.12 26.08 32.07 PB 12.97 15.35 6.95 5.14 3.49 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -38%-26%-13%0%12%25%杭可科技沪深300上证指数电池 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告