中金：硅谷银行事件影响不可低估-20230311（14页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 硅谷银行事件，硅谷银行事件，影响不可低估影响不可低估 刘政宁刘政宁 分析员分析员 肖捷文肖捷文 联系人联系人 周彭周彭 分析员分析员 SAC 执证编号：S0080520080007 SFC CE Ref：BRF443 SAC 执证编号：S0080121070451 SAC 执证编号：S0080521070001 SFC CE Ref：BSI036 本本周海外市场的一个热点问题是周海外市场的一个热点问题是硅谷银行（以下称硅谷银行（以下称SVB）事件。简单来讲，这是一次因利率上升而导致的银行流动性）事件。简单来讲，这是一次因利率上升而导致的银行流动性危机

2、危机：SVB为满足客户提取资金的需求，选择折价出售资产，但这一行为也引发市场对该银行偿付能力的质疑，最终加剧挤兑，引发市场波动。面对金融风险，美国加州金融保护和创新部（DFPI）和美国联邦存款保险公司（FDIC）已宣布关闭并接管SVB1。以下，我们从四个方面回答市场关心的问题：1）SVB为什么会出问题？2）SVB的问题有多严重？是否具有普遍性？3）是否会引发美国金融系统性风险？4）对美国经济与市场影响有多大？1、SVB 为什么会出问题为什么会出问题？SVB是一家主要为科创类企业提供融资等金融服务的上市银行，2022 年末总资产规模达 2118 亿美元，按照合并资产排名来看，为全美第 16 大银

3、行2。SVB客户主要来自于科学技术、生命科学、医疗保健、高端消费、私募股权及风险投资（PE/VC）等科技初创领域3。新冠疫情发生后，由于美联储大幅宽松，市场流动性充裕，投资热情高涨，科创企业获得了大量资金，并将其存放在SVB。根据SVB年报的数据，该行负债端所积累的存款从 2019 年底的 618 亿美元大幅上升至 2021 年底的 1892 亿美元，2022 年底略降至 1731 亿美元4。由于一时难以找到合适的贷款投向，SVB将大量存款用于购买久期较长的美国国债与抵押贷款支持证券（MBS），也就是“短债长投”，而这也带来了期限错配。随着美联储不断加息，美国经济和资本市场热度下降，依赖流动性

4、支持的科创企业现金加速消耗，对SVB的提现需求激增。一般情况下，SVB可以出售美债和MBS等流动性资产来应对提现需求，但由于美债收益率持续攀升，这些资产的市场价格大幅下跌，这意味着如果SVB提前出售这些资产将蒙受投资损失。为了满足客户的需求，SVB选择“壮士断腕”折价出售资产，此前因抛售 210 亿美元的债券资产带来 18 亿美元损失5，而这反而加大了市场对SVB资不抵债的担忧，加剧了挤兑和市场恐慌情绪。2、SVB 的问题有多严重的问题有多严重？是否具有普遍性？是否具有普遍性？SVB的商业模式具有一定特殊性，它的客户群体主要是科创型企业，对流动性与科技周期过于敏感。但SVB也并非个体事件，近期

5、另一家银行Silvergate也出现了类似情况。Silvergate是一家为加密货币公司服务的银行，主要客户是Coinbase和FTX等加密货币交易所。随着美联储加息，加密货币价格下跌，FTX陷入破产危机。大批投资者从加密货币市场撤资，导致对Silvergate的提现需求大幅增加，这一举动也加速了其它加密货币投资者的逃离。对此，Silvergate被迫抛售其持有的美债和MBS资产，并因此承受较大的减值损失，最终宣布结束业务并进行清算6。由此可见，疫情后美国流动性疫情后美国流动性宽松宽松、银行负债大幅扩张、金融资产价格大幅上涨蕴藏着风险和隐患，随着美联储加息、银行负债大幅扩张、金融资产价格大幅上

6、涨蕴藏着风险和隐患，随着美联储加息深化，一些风险开始暴露。深化，一些风险开始暴露。根据FDIC的数据，从 2019 年底到 2021 年底，被联邦政府担保的银行（federally insured banks）的国内存款增加了 38%，而贷款总额仅增加了 7%，金融机构只能将大量闲置现金存款用于投资当时低息环境下的低收益证券7。根据美联储的数据，美国商业银行持有的美国政府债券同期增长了 53%，达到 4.58 万亿美元。此外，根据FDIC在 2 月的报告，截至 2022 年第四季度，美国银行在可供出售和持有至到期的证券上记录的未实现损失共计 6204 亿美元，美联储开始加息前这一数字仅为 80