四川黄金-公司新股研究报告：区域黄金龙头资源开发值得期待-230309（24页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 四川黄金（001337）新股研究报告 区域黄金龙头，资源开发值得期待 2023 年 03 月 09 日 四川省最大黄金采选企业，主营业务高度集中。公司深耕黄金采选，拥有梭罗沟金矿采矿权和“四川省木里县梭罗-挖金沟岩金矿详查”探矿权，主要产品包括金精矿和合质金。经过多年发展，公司已成为国内主要的金矿采选企业之一，系中国黄金协会理事单位，被评为国家级绿色矿山企业、四川省重点黄金生产企业。公司营收稳中有升，盈利保持相对稳定。2019-2022 年公司营业收入由3.78 亿元增长至 4.72 亿元，CAGR 为 7.68%。

2、公司净利润由 2019 年的 1.35亿元增长至 2022 年的 1.99 亿元，CAGR 为 13.88%。公司毛利率由 2019 年的51.57%略微下降至 2022 年的 51.31%，相对比较稳定。黄金产量平稳，矿产金盈利能力良好，根据公司2016年资源报备数据，梭罗沟金矿黄金储量为 44.86 吨，此外挖金沟矿区采矿权证也正在办理。截止2022 年末，公司选厂的选矿处理量及产能为 60 万吨/年，最近三年黄金产量为1.56/1.55/1.66 吨，产能利用率维持在高水平。公司产品结构以矿产金为主，近年来金精矿的生产成本均在 160 元/克以下，综合盈利能力处于同行业平均水平以上。加息

3、空间有限，黄金板块逐步向右侧过渡。美国经济衰退迹象显露，12 月议息会议将 2023 年美国 GDP 增长率预期由原来的 1.2%下调至 0.5%，短期来看，美联储加息政策主要博弈美国经济数据，但是加息上方空间逐步缩减，加息掣肘下，金价上行趋势将逐步确立。从中长期维度来看，国内黄金资源紧缺，进口资源依赖度提升，在全球货币 2020 年后严重超发的背景下，各国央行重视黄金资产的配置，2022 年全球央行购入黄金同比大幅增长 152.31%，预计未来各国央行有望持续增加黄金储备，支撑金价的趋势性上涨。募集项目将改善公司工艺水平和管理水平，提高经济效益。公司募投项目均为公司主营业务，主要投资于梭罗沟

4、金矿矿区资源勘查项目、梭罗沟金矿2000t/d 选厂技改工程建设项目、梭罗沟金矿绿色矿山建设项目、梭罗沟金矿智慧化矿山建设项目、偿还银行贷款及补充流动资金项目，有利于增强公司的整体竞争力。盈利预测：考虑到公司资源优质，盈利能力良好，叠加对金价长期上行趋势的预判，我们预计 2023/2024/2025 年公司将分别实现归母净利润1.84/1.84/1.83亿 元，同 比 增 长-7.5%/0.3%/-0.7%，EPS分 别 为0.44/0.44/0.44 元/股。风险提示：黄金价格波动风险、客户相对集中风险、单一矿山经营的风险、矿山资源储备风险、安全生产的风险、采矿权续期和取得的风险、采矿成本上

5、升的风险、开采过程中可开采量发生不利变化的风险等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）472 610 582 592 增长率（%）-10.2 29.2 -4.7 1.8 归属母公司股东净利润（百万元）199 184 184 183 增长率（%）29.5 -7.5 0.3 -0.7 每股收益（元）0.55 0.44 0.44 0.44 PE 25 31 31 31 PB 6.8 4.1 3.7 3.4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 8 日收盘价）Table_Au

6、thor 分析师 邱祖学 执业证书：S0100521120001 电话：021-80508866 邮箱： 分析师 张建业 执业证书：S0100522080006 电话：010-85127604 邮箱： 四川黄金(001337.SZ)/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 四川黄金：业务专精的黄金采选企业.3 1.1 省内黄金龙头，绿色经营打造品质矿山.3 1.2 股权结构清晰，组织架构完善.3 1.3 经营业绩良好，盈利稳中有升.4 2 资源质地良好，具备增产潜力.7 2.1 资源储量丰富，增储潜力巨大.7 2.2 产量稳中有升、成本