茂莱光学-公司研究新股分析：国内领先的工业级精密光学供应商半导体、生命科学、ARVR等下游共振-230308（29页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 03 月 08 日 国内领先的工业级精密光学供应商，半导体、生命科学、国内领先的工业级精密光学供应商，半导体、生命科学、ARVR 等下游共振等下游共振 TMT 及中小盘/电子 茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商，在生命科学、半导体、茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商，在生命科学、半导体、AR/VR、无人驾驶、航空航天等领域与下游龙头客户合作。多下游共振驱动工业级精密无人驾驶、航空航天等领域与下游龙头客户合作。多下游共振驱动工业级精密光学行业市场空间持续增长，公司光学行业市场空间持续增长，公司 2021 年市占率仅年

2、市占率仅 2.4%，随着未来技术发展，随着未来技术发展及客户拓张，未来公司国产替代空间广阔。及客户拓张，未来公司国产替代空间广阔。茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商。茂莱光学是国内领先的工业级精密光学供应商。公司 1999 年成立于南京，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造和销售，按照下游划分，公司产品分为生命科学/半导体/AR/VR 检测/生物识别/航空航天/无 人驾 驶六 大类，22H1 收入 占比为 36.19%/28.00%/10.16%/8.43%/4.19%/2.55%。2018-2022 年公司总营收从 1.84 亿元增长到 4.39 亿元，CAGR+2

3、4.28%，收入规模逐渐增大主要系公司加速拓展下游应用，客户订单逐渐增长。2018-2022 年公司归母净利润分别为 0.31/0.44/0.42/0.47/0.59 亿元，CAGR+17.45%，利润总体上呈现增长趋势，2020 年出现下滑主要系员工及薪酬水平提升，期间费用大幅增长，造成利润水平短期有所下降。20212022 年由于公司整体收入规模大幅上升，利润规模随之增长。多多下游需求成长，下游需求成长，工业级工业级精密光学精密光学器件器件国产替代空间广阔国产替代空间广阔。工业级精密光学器件的精度要求远高于消费级产品，工艺参数、技术性能、应用环境、作用效果等要求较为苛刻。随着半导体、生命科

4、学、AR/VR、无人驾驶、航空航天等下游需求的增长，弗若斯特沙利文预测全球工业级精密光学市场将从2022 年的 159.4 亿人民币增长到 2026 年的 267.6 亿人民币，CAGR+13.8%。工业级精密光学行业壁垒高，国产化率低，2021 年蔡司、尼康、佳能、Newport、Jenoptik 等国际企业占据市场超 70%份额。产业结构调整和转移带动了我国精密光学产业发展，随着技术水平的不断提升，本土精密光学企业正在逐步追赶国际先进水平。国内工业级精密光学领先厂商，半导体、生命科学等下游共振成长国内工业级精密光学领先厂商，半导体、生命科学等下游共振成长。公司深耕精密光学行业二十余载，不断

5、提升产品种类及应用领域，作为国内龙头厂商，公司在客户布局、技术水平、国际化产能布局方面具备显著优势。2021年公司在全球工业级精密光学市场中的市场份额约 2.4%，在半导体设备、生命科学、AR/VR 检测等应用领域的市占率分别为 3%/3.8%/3%，未来公司在不同下游将共振成长：1）半导体：主要用于半导体检测及光刻机领域，与半导体领域领先企业如上海微电子、KLA、Camtek 等建立稳定的合作关系，随着半导体设备国产化进程，公司有望与下游客户同步高增长。2）生命科学：主要用于基因测序仪、口内扫描仪等，未来牙科扫描仪及基因测序行业市场规模有望稳健提升，公司与全球龙头 ALIGN、华大基因等合作

6、，且目前仍在拓展新客户，此业务有望随着下游需求增长、新客户拓展而维持稳健增长。3）其他：AR/VR 检测业务与龙头 Microsoft、Facebook 客户合作，短期受客户产品放量节奏影响，中长线市场空间广阔；无人驾驶业务主要为激光雷达镜头及镜片，与 Waymo 合作，短期受自动驾驶及激光雷达产业发展节奏影响，长期成长空间大。募投项目募投项目：加码产能布局、提升研发能力，提高公司的综合竞争力：加码产能布局、提升研发能力，提高公司的综合竞争力。公司本次拟公开发行 1320 万股人民币普通股，拟募集资金 4.00 亿元，实际募集资 发行发行数据数据 发行前总股本（万）3960 新发行股数（万）1