富春染织-公司首次覆盖：格局优化向头部集中产能释放驱动成长-230307（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 纺织服饰 纺织制造 首次覆盖：格局优化向头部集中，产能释放驱动成长 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 报告摘要报告摘要 色纱行业领军企业，稳扎稳打色纱行业领军企业，稳扎稳打 2020 年；行业监管趋严，印染行业格局年；行业监管趋严，印染行业格局有望持续优化有望持续优化。公司作为国内领先的色纱企业之一，专注色纱研发、生产和销售 20 年，形成了良好的市场口碑和品牌形象。收入端稳步增长，利润端弹性较大，2021 年公司营收和净利润分别为 21.75/2.33 亿元，分别同比增长 43.57

2、%/105.39%；毛利率波动向上，叠加费用端的良好管控，公司盈利能力稳步提升。印染行业属于高污染高能耗行业，环保监管趋严，有望加快中小印染厂的出清，淘汰落后产能，向头部企业集中，行业格局有望持续优化。其中公司作为色纱行业领军企业，有望凭借成本优势和规模优势提高市场份额。仓储式生产仓储式生产和满缸生产和满缸生产，成本优势突出，环保治理能力强，成本优势突出，环保治理能力强。公司以“仓储式生产为主，订单式生产为辅”的生产模式，提前备货保证随时采购随时拿货，满缸生产下具备成本优势，对下游客户形成深度绑定，目前公司仓储式生产模式的销售占比在 95%以上，公司产能利用率维持在 100%以上，产销比在 9

3、7%以上。此外，公司在能源成本方面具备得天独厚的优势，用水以长江水为主，用蒸汽采用自建锅炉供应，用电通过国家电网。环保治理方面，具备完备的废水、废气处理系统，以及多项节能减排技术。关注产能释放带来业绩拐点关注产能释放带来业绩拐点，新品类客户拓展打开成长空间，新品类客户拓展打开成长空间。现有产能处于饱和状态，新增产能在 23 年逐步释放，为公司的增长奠定坚实的基础。2018-2020 年公司产能利用率均超过 100%，产销率在 100%左右。截至 2021 年底，公司现有产能为 72000 万吨，包括年产 66000 吨高端色纱和年产 6000 吨的丝光棉。在建产能包括芜湖年产 3 万吨的纤维染

4、色项目（2021 年 5 月 18 日公告）和荆州 6 万吨的生产基地项目（2021 年 12月 8 日公告）。其中芜湖年产 3 万吨的项目预计在 2022 年底完成建设，荆州 6 万吨的项目（共 3 个车间）中第一个车间预计于 2023 年 3 月投产，第二个车间预计于 2023 年 6 月底投产，根据我们的测算，公司在 2023 年的规划产能预计达到 9.7 万吨，公司实际产能利用率基本都在 100%以上，预计实际产能会超过 9.7 万吨。随着产能的逐步扩张和爬坡，公司的色纱业务有望进一步扩大，为公司的增长奠定坚实的产能基础。公司积极拓展下游品类客户，由袜纱延展至服饰、毛巾等品类，为公司打

5、开成长空间。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：受产能投产节奏和原材料波动影响，公司受产能投产节奏和原材料波动影响，公司 2222年处于产能和盈利能力的双重底部，年处于产能和盈利能力的双重底部，2323 年产能增长正式踏入快车道，盈年产能增长正式踏入快车道，盈利能力中枢提升，公司是基本面明显拐点向上的标的，全年产能和订单的利能力中枢提升，公司是基本面明显拐点向上的标的，全年产能和订单的 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)125/42 总市值/流通(百万元)2,809/936 12 个月最高/最低(元)25.32/18.27 T

6、able_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告：证券分析师：郭彬证券分析师：郭彬 电话：18621965840 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190519090001 (100%)(79%)(59%)(38%)(17%)3%22/3/722/5/722/7/722/9/722/11/723/1/7富春染织沪深3002023-03-07 公司深度报告 买入/维持 富春染织(605189)目标价：31.8 昨收盘：22.51 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告