潮宏基-公司研究报告-东方时尚珠宝领袖以创新立潮头-230308（23页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 潮宏基潮宏基(002345 CH)东方时尚珠宝领袖，以创新立潮头东方时尚珠宝领袖，以创新立潮头 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):8.46 2023 年 3 月 08 日中国内地 零售零售 瞄准年轻消费者，打造东方时尚珠宝品牌，首次覆盖给予瞄准年轻消费者，打造东方时尚珠宝品牌，首次覆盖给予买入买入评级评级 公司起步于 K 金珠宝，后多元化发展，进军女包、美容等新领域。历经零售渠道变革、产品工艺升级，2019 年开始战略重聚焦，“以珠宝为

2、主、女包为辅”，两大主业并行发展。珠宝方面，公司聚焦年轻一代客群，凭借多年积累的产品设计能力与数字化运营能力，通过加盟展店不断下沉、提升市场份额；女包方面，伴随百货渠道低效门店逐步清理到位，线上渠道发力，盈利能力不断改善。我们认为潮宏基/FION 品牌是最具成长潜力的珠宝/女包品牌之一，预计公司 2022-2024 年实现营收 43.8、57.9、71.0 亿元，归母净利达 3.0、4.1、4.6 亿元，对应 EPS 分别为 0.34、0.47、0.51 元，参考Wind 可比公司 2023 年一致预期 15.5xPE，给予公司 2023 年 18xPE，目标价 8.46 元，首次覆盖给予买入

3、评级。潮宏基以产品差异化及数字化赋能，支撑加盟渠道较快拓展潮宏基以产品差异化及数字化赋能，支撑加盟渠道较快拓展 加盟商业模式的本质为“品牌商特许加盟商经营其品牌，并帮助加盟商向市场输出标准的商品与服务”。尽管当前阶段潮宏基门店数量距周大福、老凤祥等龙头仍有差距，但凭借年轻化的品牌定位、独具东方时尚的产品设计优势以及相对完善的数字化运营体系支撑，我们认为未来 3-5 年潮宏基品牌加盟门店具备较大的成长潜力。渠道改革推动渠道改革推动 F FIONION 盈利能力改善，积极布局培育钻争立珠宝品牌潮头盈利能力改善，积极布局培育钻争立珠宝品牌潮头 女包 FION 业务自 2014 年被公司全资收购以来，

4、受百货渠道老化等因素影响经营承压。2016 年起公司对 FION 品牌重新进行了定位，从产品设计到销售渠道上进行了优化，并通过数字化赋能为其拓展线上渠道。2020 年开始 FION 品牌盈利能力持续改善。同时，公司通过旗下设计师品牌 VENTI、联合力量钻石成立合资公司方式，积极布局培育钻赛道。加盟较快展店有望支撑公司营收高速增长加盟较快展店有望支撑公司营收高速增长 截至 22H1，公司珠宝品牌合计线下门店 1,098 家，距龙头品牌仍有显著成长空间。22H2 疫情扰动不改公司长期成长潜力。伴随公司进一步加密华东区域，同时通过省代模式补齐西南等弱势区域短板，叠加同店回暖，公司 2023 年起营

5、收增长有望提速。预计公司 2022-2024 年实现营收 43.8、57.9、71.0 亿元，归母净利达 3.0、4.1、4.6 亿元，对应 EPS 分别为 0.34、0.47、0.51 元，参考 Wind 可比公司 2023 年一致预期 15.5xPE，考虑公司门店增长空间大，给予公司 2023 年 18xPE，目标价 8.46 元，首次覆盖给予买入评级。风险提示：宏观经济回暖不及、品牌力提升不及预期、黄金产品销售景气下滑。研究员 林寰宇林寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 张诗宇张诗宇 SAC No.S

6、0570522080001 SFC No.BSF308 +(86)755 2399 3346 基本数据基本数据 目标价(人民币)8.46 收盘价(人民币 截至 3 月 7 日)7.24 市值(人民币百万)6,433 6 个月平均日成交额(人民币百万)76.79 52 周价格范围(人民币)3.92-7.27 BVPS(人民币)4.04 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)3,215 4,636 4,383 5,794 7,101+/-%(9.24)44.20