兰石重装-公司研究报告-改革释放经营活力新能源转型再出发-230306（27页）.pdf

《兰石重装-公司研究报告-改革释放经营活力新能源转型再出发-230306（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兰石重装-公司研究报告-改革释放经营活力新能源转型再出发-230306（27页）.pdf（27页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑“新老”能源接力，新能源板块实现高增长：“新老”能源接力，新能源板块实现高增长：21 年公司新能源板块收入占比 11.87%，相比 20年提升 8.13pcts，公司规划“十四五”末新能源装备收入占比提升至 50%以上。22年公司全年新签订单同比增长 71.98%，新能源业务订单同比增长 81.23%，业务布局初显成效：1）光伏：布局冷氢化反应器、还原炉等核心设备，公司与亚洲硅业、大全能源、东方希望等核心企业签订战略合作协议。收入规模有望维持高位。2）核能：国内核电建设稳步推进，公司是国内首家民用核级板式换热器生产企业，同时子公司中核嘉华在核燃料贮运容器

2、细分领域具有高市占率，制造了中国首座核乏燃料后处理中间试验厂的绝大多数非标设备。预计核能业务后续实现高增长。3）氢能：公司进行“制、储、输、用（加）”一体化布局，21 年收入实现约翻倍增长，预计后续氢能业务实现高增长。4）储能：围绕高温熔盐储能、氢电耦合储能、压缩空气储能等领域关键技术及核心设备开展研发和市场推广工作，具有较强增长潜力。国企改革持续推进，盈利能力回升，人均创收创新高：国企改革持续推进，盈利能力回升，人均创收创新高：公司国企改革初显成效，销售、管理费用率呈下降趋势，盈利能力回升，21年净利率 3.3%，同比提升 12.6pcts，1Q-3Q22进一步提升至 4.95%；21 年人

3、均创收 102 万元达到历史新高，同比增长 29.82%，相比 15 年增长51.2%。我们预计公司 22 至 24 年净利率分别达到 3.9%/5%/5.8%，盈利能力持续改善。积极推进混改，积极推进混改，筹划引入战略投资者筹划引入战略投资者：公司拟通过混改实现股权多元化和经营机制体制转换，正筹划引入战略投资者，22 年 12月公司公告控股股东兰石集团拟公开征集受让方协议转让不超过公司总股本10%股份，后续有望逐步释放企业经营活力。盈利预测、估值和评级 预计 22 至 24 年实现归母净利润 1.9/2.85/3.74 亿元，对应当前PE49X/32X/25X。考虑公司新能源板块有望保持高增

4、长，收入结构持续优化，给与公司 23年 PE 40X，对应目标价 8.73 元，首次覆盖给与“买入”评级。风险提示 炼油化工、煤化工扩产不及预期、新能源业务开拓不及预期、引入战略投资者推进不及预期，股权质押风险。公司基本情况（人民币）项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,901 4,037 5,086 5,756 6,446 营业收入增长率-15.62%39.17%25.98%13.17%11.99%归母净利润(百万元)-285 123 190 285 374 归母净利润增长率-604.93%-143.10%54.79%50.24%30.87%摊薄

5、每股收益(元)-0.271 0.094 0.145 0.218 0.286 每股经营性现金流净额 0.63 0.10 0.21 0.48 0.51 ROE(归属母公司)(摊薄)-18.50%4.14%6.18%8.80%10.77%P/E-26.15 75.36 48.68 32.40 24.76 P/B 4.84 3.12 3.01 2.85 2.67 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4006.007.008.009.0010.00220307人民币(元)成交金额(百万元)成交金额兰石重装沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2

6、 内容目录内容目录 1.深耕重型压力容器产品，实现新能源装备转型.4 1.1 深耕重型压力容器产品，利润率逐步修复.4 1.2 传统能源领域，公司由传统装备制造型企业向服务型制造商转型.6 1.3 产品延展性较强，由传统能源向新能源延伸，新能源订单爆发式增长.7 1.4 国企改革持续推进，拟混改引入战略投资者，释放企业经营活力.7 2.炼化景气度回暖，传统能源装备有望稳中有升.8 2.1 炼化景气度回暖，“十四五”期间产能有望保持增长.8 2.2 公司炼化行业各细分领域产品市占率处于国内领先.10 3.新能源装备接力，第二成长曲线发力.11 3.1 核能：核电站+乏燃料处理双轮驱动，收购中核嘉