移远通信-公司研究报告-模组龙头持续创新赋能物联网前沿应用-230307（51页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0303月月0707日日买入买入移远通信（移远通信（603236.SH603236.SH）模组龙头持续创新，赋能物联网前沿应用模组龙头持续创新，赋能物联网前沿应用核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告通信通信通信设备通信设备证券分析师：马成龙证券分析师：马成龙021-S0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值139.30-156.80 元收盘价118.26 元总市值/流通市值22349/22349 百万元52 周最高价/最低价191.16/98.28 元近 3 个月日均成交

2、额242.96 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告移远通信（603236.SH）-全年净利润增长 68%，需求有望持续回暖 2023-01-31移远通信（603236.SH）-三季度业绩增速放缓，期待触底反弹2022-10-30移远通信（603236.SH）-海外业务快速增长，车载模组持续推进 2022-08-24移远通信（603236.SH）-盈利能力稳步提升，车载业务快速推进 2022-07-14移远通信（603236.SH）-模组龙头持续发力，盈利能力开始提升 2022-05-03模组龙头地位稳固模组龙头地位稳固，产业链拓展延伸产业链拓展延伸。移远通信是

3、全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额稳居全球第一。公司以模组业务为核心，积极进行产业链延伸布局，主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等，逐步转型成为物联网解决方案赋能者。2013 年至今，公司收入的营收复合增速达到65%，归母净利润的复合增速达到47%，成长性显著。模组助力边缘智能模组助力边缘智能、5G5G 应用等前沿领域发展应用等前沿领域发展，赋能数字经济赋能数字经济。芯片与模组厂商在AI、边缘计算、卫星通信以及5G新版本等方向持续创新。相关5G模组与智能模组产品也已在机器视觉、机器人、工业互联网等领域落地，助力数字经济。相关应用升级带来制式升级和智能化提升，模组价值量水涨船高。需求方面，物

4、联网等数字化应用在中国、美国和西欧地区发展较快，后续工业等场景需求有望持续；而国内宏观经济修复也有望带动需求回暖。新兴市场国家的数字化进程方兴未艾，后续增长潜力充足。因此，疫情等短期冲击不改模组市场长期成长性，预计2024 年全球模组市场有望突破60 亿美元。公司模组竞争力突出公司模组竞争力突出，产品应用前沿领域产品应用前沿领域，有望持续成长有望持续成长。公司模组产品布局全面，持续完善全球销售和服务体系，具备规模优势、研发优势，有望巩固全球龙头地位并不断开拓市场。同时公司积极创新前沿领域应用产品，在GNSS 模组、5G 模组、智能模组等方面新品迭出。产品已在边缘智能、5G Lan网关、卫星通信

5、等前沿场景实现落地应用，赋能数字经济，提升价值量。客户积累雄厚客户积累雄厚，协同优势助新业务打开成长空间协同优势助新业务打开成长空间。公司庞大的客户资源是业务延伸的基础，有助于洞察客户需求，在发展ODM等新业务方面具备优势。而公司全球布局的研发中心和服务支持体系，可以在公司内部一站式完成从模组到终端的性能调试，具备协同优势。基于此，拓展延伸业务有望打开公司成长空间，并提升盈利能力。盈利预测与估值盈利预测与估值：公司前瞻布局前沿领域产品，模组价值量有望提升，并受益需求回暖；产业链延伸布局也正持续突破，结合规模效应与自建工厂，盈利能力修复。预计公司 22-24 年收入为 142/198/251 亿

6、元，归母净利润为6.0/8.5/10.9 亿元，股价合理区间在139.4-156.8元，对应23 年PE 区间为31-35 倍，相对于目前股价有15%-30%的溢价空间，维持“买入”评级。风险提示风险提示：物联网发展不达预期；市场竞争加剧，价格战激烈；公司产业链拓展不达预期。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)6,10611,26214,22419,81025,143(+/-%)47.8%84.4%26.3%39.3%26.9%净利润(百万元)1893586008471088(+/-%