周大生-公司研究报告-品牌渠道齐发力国潮珠宝焕新春-230307（31页）.pdf

1、 周大生(002867)/饰品/公司深度研究报告/2023.03.07 请阅读最后一页的重要声明！品牌渠道齐发力，国潮珠宝焕新春 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(维持维持)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-03-06 收盘价(元)16.53 流通股本(亿股)10.84 每股净资产(元)5.57 总股本(亿股)10.96 最近 12 月市场表现 分析师分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 分析师分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 联系人联系人 李天阳 相关报告 1.疫情影响短期业绩承压，逆势布局门店持续增长 2022-10

2、-30 周大生：中高端钻石珠宝领先品牌周大生：中高端钻石珠宝领先品牌。公司以钻石镶嵌产品起家，主攻下沉市场，产品品类和发展城市的差异化定位帮助公司避开以黄金饰品为主的老牌企业锋芒，实现后来者居上。借助省代模式，公司收入实现超额增幅，高毛利的镶嵌产品疫情期间表现不佳拖累净利。2022 年前三季度，公司实现营业收入 89.37 亿元，同比增长 38.05%；实现归母净利润 9.31 亿元，同比-7.48%。金银珠宝群众基础庞大，市场空间广阔金银珠宝群众基础庞大，市场空间广阔：疫情困扰下珠宝行业表现稳健，优于其他可选消费品类，2022 年 1-11 月，社零数据中金银珠宝类收入 2770 亿元，同比

3、增长 0.8%。分产品看，主要珠宝品牌黄金产品表现强劲，同比增速较快；镶嵌品类受疫情拖累表现低迷。2023 年婚庆需求、个人悦己需求回补预期下镶嵌 K 金产品销售有望回升，行业盈利能力将迎改善。渠道产品齐发力，国潮珠宝焕新春渠道产品齐发力，国潮珠宝焕新春：1）渠道：）渠道：公司借助省代模式&“经典店”多点发力加密下沉，截至 2022Q3 公司终端门店数量达到 4573 家，在我国珠宝品牌中排行第 3；2）产品：）产品：定位“引领情景风格珠宝新潮流”，打造完整的镶嵌产品&黄金产品配货模型，满足差异化需求；3）品牌：）品牌：立体式营销，荣登 2022 年“中国 500 最具价值品牌”榜第 98 位

4、；4）电商：）电商：图文/直播/社交电商三大模块合力推动增长，2022 年双 11，公司全渠道 GMV 突破 9.4 亿元，同比增长 80%+，跃居行业排行第一。投资投资建议建议：公司作为我国中高端钻石珠宝领先品牌，省代模式&“经典店”多点发力加密下沉抢占市场，同时终端在钻石、黄金配货模型助力下保持较快周转。2023 年婚庆需求、个人悦己需求回补下镶嵌 K 金产品销售有望回升带动公司盈利能力改善。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为12.37/14.50/16.91 亿元，对应当前 PE 分别为 15x/13x/11x，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：终端需求不及预期、市

5、场竞争加剧、终端拓店不及预期。盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入(百万元)5084 9155 11995 14681 16715 收入增长率（%）-6.53 80.07 31.02 22.39 13.86 归母净利润（百万元）1013 1225 1237 1450 1691 净利润增长率（%）2.21 20.85 0.98 17.24 16.65 EPS（元/股）0.93 1.12 1.13 1.32 1.54 PE 28.66 15.88 14.65 12.50 10.71 ROE（%）18.8

6、1 21.16 19.31 18.46 17.72 PB 3.62 3.37 2.83 2.31 1.90 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -38%-30%-21%-13%-5%3%周大生沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 周大生：中高端钻石珠宝领先品牌周大生：中高端钻石珠宝领先品牌.5 1.1“省代省代”&“经典店经典店”多点发力巩固渠道优势多点发力巩固渠道优势.5 1.2 黄金镶嵌并举，兼顾盈利与周转黄金镶嵌并举，兼顾盈利与周转.6 1.2.1 策略：轻资产运营，注重品牌投入策略：轻资产运营，注重品牌投入.6 1.