新化股份-公司研究报告-主业企稳萃取提锂塑造第二成长曲线-230306（30页）.pdf

《新化股份-公司研究报告-主业企稳萃取提锂塑造第二成长曲线-230306（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新化股份-公司研究报告-主业企稳萃取提锂塑造第二成长曲线-230306（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介 公司为国内低碳脂肪胺龙头企业，香精香料业务绑定海外巨头，在建产能放量的确定性较高，传统板块能够保障业绩稳定性；同时通过优化萃取技术切入锂电相关业务，有望带来业绩增量。投资逻辑：主业稳步发展，香精香料业务产能逐渐放量带动业绩增长。主业稳步发展，香精香料业务产能逐渐放量带动业绩增长。目前公司三大主营业务脂肪胺、有机溶剂和香料香精的发展各有千秋：脂肪胺规模优势显著，目前拥有 13.5 万吨脂肪胺的产能，其中包含 4.5 万吨乙基胺，在下游应用持续拓宽背景下产品需求和价格具备一定的支撑；有机溶剂异丙醇目前产能 9 万吨，其中丙酮加氢法产能 4 万吨，丙烯水合法

2、产能 5 万吨，公司为唯一一家两种工艺兼具的企业，可灵活调整生产从而保障盈利的稳定性；香料香精业务绑定海外巨头奇华顿，目前江苏馨瑞 1.88 万吨扩建项目和可转债募投的宁夏一期 2.655 万吨合成香料项目在持续推进中，绑定优质客户后新增产能放量确定性高，预计 2023-2024年公司该板块收入可分别提升至 6.8、13.5 亿元。依托依托萃取技术，进军盐湖提锂和锂电回收领域，未来成长潜力较萃取技术，进军盐湖提锂和锂电回收领域，未来成长潜力较大。大。新能源汽车景气度持续高涨带动对锂资源需求的爆发，一方面盐湖为锂的重要存在形式，我国盐湖资源主要分布在青海和西藏，且盐湖提锂成本优势明显；另一方面随

3、着动力电池产业链逐渐成熟，锂电回收市场步入增长期，锂电回收业分析中预计2021-2025 年全球锂电回收市场规模复合增速可达 80%以上，2025年动力电池中金属锂回收市场规模约为 365 亿元。公司近几年通过优化萃取提锂技术抢占先机，构筑自身的技术和渠道壁垒，预计 2023-2024 年公司锂电相关业务收入分别为 1、1.5 亿元。盈利预测、估值和评级 我们预测，2022/2023/2024 年公司实现营业收入 26.9 亿/30.2亿/36.8 亿元，同比+5.3%/+12.2%/+21.8%，归母净利润 3.17 亿/3.34 亿/3.84 亿元，同比+61.3%/+5.1%/+15.1

4、%，对应 EPS 为1.72/1.81/2.08 元。公司脂肪胺业务具备规模优势，香料香精通过绑定大客户保障订单，萃取提锂技术不断优化满足下游需求，长期成长可期。参考可比公司这里给予公司 2023 年 28 倍 PE，对应目标价为 50.59 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 新增产能释放不及预期；原材料价格大幅波动；萃取法提锂订单不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动 公司基本情况（人民币）项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2,321 2,555 2,690 3,018 3,675 营业收入增长率 35.11%10.07%5.31%12.1

5、7%21.79%归母净利润(百万元)206 197 317 334 384 归母净利润增长率 66.44%-4.25%61.31%5.07%15.09%摊薄每股收益(元)1.459 1.392 1.720 1.807 2.080 每股经营性现金流净额 0.68 0.39 2.23 2.68 2.81 ROE(归属母公司)(摊薄)13.76%11.89%17.30%16.39%16.95%P/E 16.00 26.48 23.24 22.12 19.22 P/B 2.20 3.15 4.02 3.63 3.26 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060019.0024

6、.0029.0034.0039.0044.00220307人民币(元)成交金额(百万元)成交金额新化股份沪深300 公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、国内低碳脂肪胺领先企业，香精香料业务焕发新机.5 1.1 主业稳步发展，业绩拐点浮现.5 1.2 脂肪胺：异丙胺企稳，三乙胺价格具备支撑.8 1.3 香料香精：绑定海外龙头，产能放量确定性高.11 1.4 有机溶剂：兼具异丙醇的两种工艺，生产灵活度较高.13 二、盐湖提锂大有可为，萃取法技术优势显著.16 2.1 锂资源供不应求，盐湖提锂为重要补充.16 2.2 盐湖提锂成本优势明显，公司萃取法技术不断优化.19