微盟-港股公司研究报告-大客化战略稳扎稳打视频号带来新增量-230305（45页）.pdf

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1、1证券研究报告作者：海外行业报告|行业专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2023年03月05日分析师 孔蓉SAC执业证书编号：S1110521020002分析师 杨雨辰 SAC执业证书编号：S1110521110001微盟（微盟（02013）：大客化战略稳扎稳打，视频号带）：大客化战略稳扎稳打，视频号带来新增量来新增量摘要摘要 微盟：微盟：背靠腾讯，深耕企业级背靠腾讯，深耕企业级SaaSSaaS领域领域两大核心业务(商家解决方案和数字解决方案)；广告（精准营销）：广告（精准营销）：商家解决方案主要收入来源；线下线下SaaSSaaS：以智慧零售+智慧餐饮为核心，最重要看点；电商电商S

2、aaSSaaS：小程序全渠道解决方案，订阅解决方案重要收入来源；微商城微商城 v.sv.s 智慧零售智慧零售对接不同需求商户 行业：行业竞争激烈，垂直企业不断入局行业：行业竞争激烈，垂直企业不断入局线下：线下：线下零售增速放缓，亟需新增长点；根据国家统计局公开数据显示，过去的十年里，全国商品零售总额持续增长，但增速逐渐放缓；线上：线上：公域流量“越来越贵”-公域流量获客成本高企，营销效果受限；平台销售费用支出高企；直播带货的兴起亦未能逆转销售费用居高不下的趋势，公域电商的生意“越来越难做”。构建私域成品牌营销共识构建私域成品牌营销共识-品牌私域运营流量价值凸显；品牌私域运营流量价值凸显；微盟研

3、究院问卷调查显示，微信成超九成品牌构建私域首选。微盟自有数据显示，品牌获取公域流量后，通过微信生态私域运营，广告投放ROI实现显著提升，分别在15天提升25%，30天提升47%，以及60天提升67%。成长逻辑：微盟如何破局？成长逻辑：微盟如何破局？成长空间之一：成长空间之一：大客化战略大客化战略高客单、高留存、高增购。相比中小商家，大客户经营稳定、付费意愿强、续签率高、LTC/CAC更优，能够为微盟带来稳定的业绩增长。2020年12月份，微盟推出TSO全链路营销增长解决方案战略，帮助企业构建数字化营销、数字化系统、数字化运营三大能力。成长空间之二：成长空间之二：生态化战略三维同步推进；流量生态

4、流量生态-不断拓展流量渠道，加速推进在不同行业、不同场景中的渗透。除腾讯系，微盟还和抖音、快手、小红书等流量平台对接。开发者生态开发者生态依托微盟云打造技术中台，通过微盟云平台，ISV可基于微盟的核心SaaS开放能力和扩展能力进行融合或通过微盟云平台进行二开，通过生态聚合、协同、赋能驱动商家和ISV实现双赢。投资生态投资生态产业投资创造长期价值，微盟将通过公司直投、兼并收购、产业基金等方式拓展业务边界。投资建议投资建议维持“买入”评级。我们认为，公司业务自3Q22以来持续改善，防疫措施调整有利于公司业务持续恢复，腾讯视频号上线有望带来新增量。截至2023年2月21日，彭博一致预期公司22E-2

5、4E收入为21/26/31亿元，净利润为-10/-3/1亿元，维持“买入”评级。风险提示：大客化进展不达预期；宏观经济波动；arpu与签约企业数量下降；相关测算基于主观假设，仅供参考资料来源：Bloomberg、天风证券研究所；注：彭博一致预期数据截至202302212oOpOWWfWdXaYoWdUxU7NaO7NtRnNpNsReRrRsRlOnNoQ8OrQoOvPrRqRNZsOvN报告逻辑：微盟究竟怎么看？报告逻辑：微盟究竟怎么看？收入营销费用行政费用数字商业数字媒介订阅解决方案商家解决方案线上SaaS线下SaaSARPU商户数商户数行业还在成长吗？（1）是个真需求疫情只是催化剂公域

6、流量成本的提高才是主因（2）视频号入局带来新增量垂直领域竞争对手诸多销售费用率普遍较高如何提高市场份额？微盟：大客化、国际化、全渠道布局头部客户的标杆效应带动尾部客户覆盖，且头部客户流失率低头部客户付费能力强341.公司简介：背靠腾讯，国内领先的SaaS提供商3.成长逻辑：微盟如何破局？2.行业：当前的SaaS行业怎么看？4.盈利预测、可比公司估值及风险提示目 录4公司概览：商家解决方案及订阅解决方案两大核心业务公司概览：商家解决方案及订阅解决方案两大核心业务商家解决方案（35.4%）订阅解决方案（64.6%）代替商家投放广告精准营销微商城智慧零售智慧餐饮SaaS+毛收入（扣除税）为商家提供精