慧博研报炼金之研报头条精华：三大预期差把握数字经济投资线索-230303（19页）.pdf

1、研报头条精华三大预期差把握数字经济投资线索 一、国内三大预期差把握数字经济投资线索（一）引言：数字经济胜负手：从三大预期差三大产业趋势三大投资线索 事件：23.2.27日中共中央、国务院印发数字中国建设整体布局规划（下面简称规划），提出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，数字经济再迎政策端重磅利好。应如何解读和把握？（二）当下数字经济为何值得关注？重估三大预期差 1.预期差一：数字经济发展驱动力将超市场预期“政策技术”双轮驱动 我们判断数字经济发展驱动力将超市场预期，原因在于政策扶持之外，技术周期亦会形成显著催化。2.预期差二：政策力度将超市场预期数字中国规划文件三大亮点 基于2

2、.27规划文件与近期相关产业规划的落地，我们认为数字经济的政策支持力度、尤其是地方政策贯彻将会超市场预期。本次规划文件有以下三大亮点值得关注：亮点一：明确提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考。规划文件的顶层定调将进一步推动地方政府加快落地数字经济相关产业。亮点二：在顶层设计上明确2025、2035年的战略目标。亮点三：明确了数字中国建设按照“2522”的整体框架进行布局。数字经济相关产业政策亦在密集出台，“中央顶层设计指引+地方政策贯彻+产业规划落地”的立体化政策架构已经形成。3.预期差三：数字经济之于国家安全的战略意义将超市场预期 我们认为数字经济的一个重要预期差在

3、于保障国家安全的重大意义：一是保障国家经济金融等领域安全；二是强化经济发展驱动。当下中美欧形成全球数字经济发展的三极格局，数字经济也已经成为各国顶层战略设计。（三）数字经济三大产业趋势解析基于三大预期差 1.趋势一：流量与算力需求爆发，核心参与方与底层基础设施有望率先受益 为何智能算力与超算基础设施扩容是大势所趋？我们认为基于以下两点原因：产业趋势上看：智能算力需求扩张及数据流量爆发下，算力基础设施扩容成为趋势。政策层面上看：数据中心从个体运营到国家统筹，全国一体化大数据中心布局，进一步拓展算力增长空间。2.趋势二：地方政策贯彻加速产业数字化，数字经济赋能新兴传统行业 为何产业数字化提速将会是

4、数字经济发展的重要趋势？我们认为基于以下两点原因：第一：相较于中央顶层战略设计，地方政策贯彻更会结合自身产业基础，落地到数字技术与实体经济相融合，即产业数字化。第二：从数字经济构成看，产业数字化正进入加速轨道，主导地位不断强化。3.趋势三：全球竞逐数字经济，产业推进方向将更契合国家安全 为何国家安全方向将会是数字经济发展的重要趋势？我们认为基于以下两点原因：第一：全球现状上看：各国竞逐数字经济，中美欧形成全球数字经济发展的三极格局。第二：从近期政策表述看，实现关键技术自主可控、保障国家安全是发展数字经济的题中之义。如上述，我们认为数字经济之于国家安全的战略意义将超市场预期。（四）把握数字经济的

5、三条线索基于三大产业趋势 1.线索一：数字经济的铺路石通信运营商、光模块、数据中心/超算中心等 细分一：通信运营商作为数字中国建设全面参与方，在中特估值体系逻辑共振下迎来估值重塑契机。细分二：光模块、数据中心/超算中心等，属于数字经济底层技术或核心领域，受益于数据流量与算力需求爆发。2.线索二：产业数字化的排头兵传媒互联网数字医疗智能网联汽车等 细分一：传媒互联网。数字技术加持，优化影视传媒等供给端。细分二：数字医疗，在疫情影响下迎来新的发展期。2.27规划文件明确提出要发展数字健康，规范互联网诊疗和互联网医院发展。细分三：智能网联汽车。产业数字化方向核心领域，网联汽车保有量迅速增长。3.线索

6、三：国产替代共振核心区信创工业软件等 23.2.21总书记强调“要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战”，信创工业软件等处于数字经济与国产替代共振的核心区。细分一：信创。海外厂商占主导，部分国内厂商正在崛起，政策定调下国产替代急迫性显著提升。从信创产业主要链条国产化率来看：（1）全球CPU市场呈现寡头垄断格局，我国国产化率低。（2）数据库和中间件国内厂商正在崛起，国产化率有望进一步提高。细分二：工业软件。供应链自主可控情况整体处于劣势，管理类、工控类、研发类三类软件国产化率逐次降低。国内ERP企业在中低端市场占优，ERP高端市场仍由国外厂商主导。来源：广发证券-“数字经济”系列（一