保险行业深度报告：超额储蓄待释放助力增额终身寿险及银保渠道高增长-230304（33页）.pdf

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1、 保险/行业深度分析报告/2023.03.04 请阅读最后一页的重要声明！保险行业深度报告 证券研究报告 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 相关报告 1.上 市 险 企 1 月 保 费 追 踪 2023-02-18 超额储蓄待释放，助超额储蓄待释放，助力力增额终身寿险及银保渠增额终身寿险及银保渠道高增道高增长长 核心观点核心观点 摘要摘要：2022 年我国居民部门新增存款年我国居民部门新增存款 17.84 万亿万亿，同比大幅提升同比大幅提升 80.2%，23年年 1 月新增月新增 6.2 万亿，在

2、万亿，在 22 年高基数上继续同比多增年高基数上继续同比多增 7900 亿。亿。考虑到考虑到经济经济修修复复反馈到居民预期收入提升或消费信心提振仍需时日反馈到居民预期收入提升或消费信心提振仍需时日、房产、房产投资投资效应减弱，效应减弱，预计预计 23 年超额储蓄仍将高企年超额储蓄仍将高企。叠加存款利率的下调，叠加存款利率的下调，居民居民到期到期的定存的定存将面临将面临到期再到期再配置配置，而，而在居民风险偏好普遍降低背景下，在居民风险偏好普遍降低背景下，相较于净值波动较大的银相较于净值波动较大的银行理财和基金，保本保息的储蓄险行理财和基金，保本保息的储蓄险预计预计更能承接居民储蓄的迁徙需求。其

3、中更能承接居民储蓄的迁徙需求。其中增额终身寿增额终身寿险险由于具有保证收益且长期收益可达由于具有保证收益且长期收益可达 3%以上以上，仍极具稀缺性，预仍极具稀缺性，预计计依然依然是是 23 年的年的主力险种主力险种。而银行具备客户优势，而银行具备客户优势，有望有望抓住增额终身寿热销抓住增额终身寿热销机遇，驱动银保渠道快速发展。机遇，驱动银保渠道快速发展。综合考虑综合考虑 23 年储蓄险销售环境与年储蓄险销售环境与 2022 年年类类似似，将依旧热销，将依旧热销，且代理人底部企稳，且代理人底部企稳，叠加叠加 22 年超额储蓄年超额储蓄释放释放可能可能带来带来超超 1000亿的保费亿的保费增量，我

4、们判断，增量，我们判断，23 年上市保险公司年上市保险公司 NBV 有望有望全面实现正增长全面实现正增长，体体现在现在个险同比增速大幅好转，以及银保高增长个险同比增速大幅好转，以及银保高增长。我们。我们预计预计 2023Q1 国寿、平安、国寿、平安、太保、新华太保、新华 NBV 增速分别为增速分别为 5%、3%、8%、5%；2023 年全年增速分别为年全年增速分别为9%、3%、5%、3%，其中银保同比增速分别为其中银保同比增速分别为 51%、93%、107%、82%。超额储蓄持续高企，超额储蓄持续高企，收益确定、灵活性高的增额终身险可以较好地承接储蓄收益确定、灵活性高的增额终身险可以较好地承接

5、储蓄迁移需求迁移需求：2022 年我国超额储蓄高企高达（测算约 8 万亿），主要源于经济不景气导致的消费减少储蓄增加，及银行理财、基金净值波动+房地产价值下跌导致的财富迁移。展望 2023，存款利率已经下调，预计随着定存的到期，居民储蓄将面临二次配置需求，在居民风险偏好普遍降低背景下，相较于净值波动较大的银行理财和基金，增额终身寿险保本保息优势明显。银银行具备行具备客户优势客户优势，且增额终身寿与银行客户的长期财富，且增额终身寿与银行客户的长期财富保值保值增值需求相契增值需求相契合，银保渠道把握增额终身寿险热销机遇有望继续高增长。合，银保渠道把握增额终身寿险热销机遇有望继续高增长。2021 年

6、银保渠道销量最高的十款期交产品中增额终身寿独占七席，主要源于期交转型下，增额终身寿价值率与佣金率双高，保险公司与银行销售积极性高，增额终身寿与银行客户对于资金长期保值增值的需求高度契合，驱动大型公司银保渠道高速发展。我们判断，当前银保渠道客户优势显著，长（居民财富迁移）短（个人养老金）期逻辑兼具，有望继续把握额终身寿险热销机遇，实现高增长，大型公司兼具资源、费用、服务三重优势，银保渠道发展有望显著优于中小公司。测算测算 22 年超储再配置对年超储再配置对 23 年银保新单贡献或达年银保新单贡献或达 938 亿，亿，其中增额终身寿其中增额终身寿 240亿，对国寿、平安、太保、新华整体亿，对国寿、