房地产行业产业链研究系列报告：观察房地产及产业链的十个变化-230305（41页）.pdf

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1、-1-房地产房地产 赵可赵可博士博士S1090513110001观察房地产及产业链的十个变化观察房地产及产业链的十个变化房地产产业链研究系列报告房地产产业链研究系列报告2023.3.5证券研究报告证券研究报告|行业行业深度深度报告报告产业链研究产业链研究|多行业联合多行业联合建材建材 郑晓刚郑晓刚S1090517070008轻工轻工 赵中平赵中平S1090521080001建筑钢铁建筑钢铁 唐笑唐笑S1090521050001家电家电 史晋星史晋星S1090522010003计算机计算机 刘玉萍刘玉萍S1090518120002-2-目录目录 房地产：销售市场确有回暖，更需关注新变化房地产：销

2、售市场确有回暖，更需关注新变化 轻工：流量分散化，轻工：流量分散化，C端能力显，龙头份额升端能力显，龙头份额升 建材：继续推荐消费建材，关注建材：继续推荐消费建材，关注Q1 C端机会端机会 建筑钢铁：二手房交易占比逐渐提高，凸显家装公司入口作用建筑钢铁：二手房交易占比逐渐提高，凸显家装公司入口作用 家电：地产家电：地产&消费共振下家电投资机会消费共振下家电投资机会 计算机：数字新成本助力产业成本管控计算机：数字新成本助力产业成本管控 风险提示：风险提示：疫情反复超预期，政策改善不及预期，销售下滑超预期，市场流动性改善不及预期，房企资金面恢复不及预期，需求释放持续性不及预期，原材料价格大幅上涨等

3、。nNnMYUcVdXcWoWcVNA9PbPbRmOpPtRnOjMmMtQjMrRoQ8OpOnNvPoPtQxNpPrQ-3-销售市场确有回暖，更需关注新变化销售市场确有回暖，更需关注新变化 近四周密集调研了10个左右城市，以草根调研为主，节后和疫后市场确实存在改善节后和疫后市场确实存在改善，表现在来访量甚至部分地区转化率的提高表现在来访量甚至部分地区转化率的提高，根据高频及领先指标判断根据高频及领先指标判断3-4月单月销售月单月销售整体会更好整体会更好。但收获更多的是行业的一些新变化但收获更多的是行业的一些新变化，这些变化有的可能是短期的这些变化有的可能是短期的，有有的可能影响深远的可

4、能影响深远。总结如下：变化变化1：“消费价格带消费价格带”收窄下的消费降级和升级并存收窄下的消费降级和升级并存变化变化2：竞争不再仅是房企间竞争不再仅是房企间，而是背后的供应链以及渠道而是背后的供应链以及渠道变化变化3：二手房交易提升或驱动二手房交易提升或驱动“流量入口流量入口”结构变革结构变革变化变化4：销售大概率以难以刺激房价快速上行的形式复苏销售大概率以难以刺激房价快速上行的形式复苏变化变化5：国央企左侧拿地国央企左侧拿地，部分优质民企启动拿地策划部分优质民企启动拿地策划变化变化6：订单回补或弱于竣工弹性订单回补或弱于竣工弹性变化变化7：非第一梯队的较稳健产业链龙头份额可能提升非第一梯队

5、的较稳健产业链龙头份额可能提升变化变化8：过去行业标准的提高或制约过去行业标准的提高或制约B端供应商出清速度端供应商出清速度变化变化9：新进入者的三个特点和新机会新进入者的三个特点和新机会变化变化10：房企融资能力差异化可能进一步维持房企融资能力差异化可能进一步维持-4-变化变化1 1：“消费价格带”收窄下的消费降级和升级并存：“消费价格带”收窄下的消费降级和升级并存“消费价格带”收窄下的消费降级和升级并存“消费价格带”收窄下的消费降级和升级并存 从去年Q4开始的二手房销售持续好于新房的特点仍在延续，市场始终关注二手房交易改善往新房的传导效率？首先传导肯定存在，二手房“卖一买一”的链式交易特点

6、决定了这种滞后性，但二手房对新房后续改善的传导和解释可能会较历史变弱，其后一个重要因素就是消费水平的均值回归一个重要因素就是消费水平的均值回归，或表现为消费或表现为消费“价格带价格带”的收窄的收窄。价格带上限的下移或来自于过去地产杠杆牛市的结束，他会使得造富效应和财富幻觉效应下降同时作为抵押品的资产贬值也会拖累消费杠杆，价格带下限的上行更多来自于周期的复苏和疫情的褪去；从草根调研了解，除一线城市部分区域所谓豪宅供需矛盾之外，另一大特点是，消除一线城市部分区域所谓豪宅供需矛盾之外，另一大特点是，消费者开始接受总价更低，但面积更大的改善需求费者开始接受总价更低，但面积更大的改善需求，同时更加从“使