爱美客-公司研究报告-研发为本医美龙头持续筑造高壁垒-230302（25页）.pdf

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1、 1 pe公司研究公司研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 爱美客（爱美客（300896.SZ）研发为本，医美龙头持续筑造高壁垒研发为本，医美龙头持续筑造高壁垒 投资要点：投资要点：医美行业龙头，紧抓医美行业大趋势医美行业龙头，紧抓医美行业大趋势。公司成立于2004年，是国内生物医用软组织材料创新型的领先企业公司。公司立足于生物医用软组织修复材料的研发和转化，已成功实现透明质酸钠、聚乳酸填充剂系列产品及面部埋植线的产业化。截止目前，公司已有7款III类医美用途的医疗器械产品，同时也在积极布局A型肉毒素产品和减重产品线，产品管线具有前瞻性，并具备产品审批的先发优势。

2、受益于社会经济发展与审美观念转变，我国医美行业市场规模持续扩受益于社会经济发展与审美观念转变，我国医美行业市场规模持续扩张。张。中国医疗美容市场的市场规模自2017年的人民币993亿元增至2021年的人民币1,891亿元，年复合增长率为17.5%，2021-2030年预计年复合增长率为14.5%，高于全球医美市场增速预期的10.9%，行业景气度高。而在监管的推动下，行业不断向着合规化发展，意味着爱美客等龙头企业将因为行业进入高壁垒而受益。公司具备强劲的研发、渠道和先发优势。公司具备强劲的研发、渠道和先发优势。（1）研发优势：）研发优势：公司通过内部研发与外部合作，已累积注册专利 46 项，其中

3、发明专利 25 项；（2）渠道优势：渠道优势：公司坚持“直销为主、经销为辅”的营销模式，并灵活布局渠道。在直销渠道稳定的基础上，拓展经销渠道，提高市占率和下沉市场的渗透；（3）先发优势：）先发优势：公司目前已有7款类医疗器械证书，在行业内位居前列，与同类产品拉开审批先发优势。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司营业收入为19.96/30.45/43.35亿元，预计增速为37.83%/52.59%/42.37%，归母净利润为12.88/19.63/27.96亿元。我们选取医美赛道的代表性公司作为估值参考，剔除最大和最小值后2022-2024年预期平均PE为67.

4、42/49.41/38.94倍。考虑爱美客医美主业更聚焦，资产相对稀缺，且龙头优势显著，公司2023、2024年业绩增速高于可比公司，给予爱美客60%估值溢价，2023年79.06倍PE，对应市值为1551.87亿元，目标价格718.46元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示：新产品开发和注册风险；产品结构相对单一风险；赴港上市不及预期的风险；业绩不及预期影响给予估值溢价的风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）709 1,448 1,

5、996 3,045 4,335 增长率（%）27%104%38%53%42%净利润（百万元）440 958 1,288 1,963 2,796 增长率（%）44%118%34%52%42%EPS（元/股）2.03 4.43 5.95 9.07 12.92 市盈率（P/E）290.3 133.3 99.1 65.0 45.7 市净率（P/B）28.2 25.4 21.8 16.4 12.2 数据来源：公司公告、华福证券研究所 医药生物 2023 年 3 月 2 日 买入买入(首次首次评级评级)当前价格：590.00 元 目标价格：718.46 元 Table_First|Table_Market

6、Info 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）216/89 总市值/流通市值（百万元）127652/52260 每股净资产（元）25.66 资产负债率（%）4.27 一年内最高/最低（元）631/407.06 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 高兴 执业证书编号：S0210522110002 邮箱： 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12