潮宏基-公司研究报告-时尚珠宝玩家长期增长空间已经打开-230303（29页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 03 月 03 日 潮宏基潮宏基（002345.SZ）时尚珠宝玩家，长期增长空间已经打开时尚珠宝玩家，长期增长空间已经打开 公司主业聚焦时尚珠宝，年轻消费群体为主要受众，在经历多元业务探索后 2019年公司回归珠宝主业，同时线下开放加盟加速珠宝门店拓展，女包业务经营表现也在持续向好，2021 年公司营收/业绩增长 44%/151%，当前时点我们对公司长期增长空间进行重新分析，评估其投资价值。行业概况：短期消费复苏，长期市场规模稳健增长，具有广泛渠道布局，产品行业概况：短期消费复苏，长期市场规模稳健增长

2、，具有广泛渠道布局，产品/品品牌差异化强的公司享有市占率提升机会。牌差异化强的公司享有市占率提升机会。2022 年疫情背景下金银珠宝类社零同比下滑 1.1%，2023 年以来珠宝消费快速复苏，春节到元宵节期间黄金消费同比增长 18%。长期来看我国珠宝市场基本保持稳健增长，在该背景下我们认为一方面头部公司有机会通过渠道的快速扩张提升品牌渗透率和知名度，淘汰尾部参与者，另一方面随着悦己需求的不断扩大，产品差异化强、且品牌辨识度高的公司也有机会脱颖而出。产品端：定位于年轻时尚珠宝品牌产品端：定位于年轻时尚珠宝品牌，重视工艺创新与原创设计。重视工艺创新与原创设计。公司主打一口价的时尚珠宝产品（占比 6

3、0%），定位年轻消费群体，通过产品设计的不断提升以支撑产品势能，2021 年公司研发投入 6475.81 万元，占营业收入比重约 1.40%，远超同业公司，同时顺应当前国潮流行趋势，公司推出古法“花丝”工艺系列产品，产品热度极高，在生产方面，相较于同业以外包为主的模式，公司采取外包和自主生产相结合的方式以确保产品质量和产品的差异性。渠道端：线下线上两手抓，运营效率稳健提升。渠道端：线下线上两手抓，运营效率稳健提升。1）线下加盟模式转型，门店数量）线下加盟模式转型，门店数量快速扩张。快速扩张。2019 年以来公司放开加盟模式，推动门店数量和加盟业务营收快速扩张，截止 2022H1 末公司线下拥有

4、门店 1098 家，加盟店数量占比由 2017 年的29%提升至 68%，我们判断当前公司已经进入渠道数量扩张的快车道，品牌知名度和市占率有望稳步提升；2）线上强化以抖音为代表的多平台建设，波动环境下）线上强化以抖音为代表的多平台建设，波动环境下营收快速扩张。营收快速扩张。2022H1 在消费环境疲软的态势下，线上业务营收仍保持快速增长势头，同比增长 10%，占公司收入比重达到 25%。3）启动智慧云店项目，赋能）启动智慧云店项目，赋能门店销售。门店销售。公司创新云店模式，实现全天候全域销售。自云店系统建设以来，公司会员人数由 2019 年底 450 万上涨至 2022 年上半年 1500 万

5、。营销端：整合“跨界营销端：整合“跨界+明星明星+事件营销”资源，提升品牌影响力。事件营销”资源，提升品牌影响力。公司面向 20-30岁都市白领女性，在具体实施战术上，公司整合跨界、明星、事件营销等资源，充分利用微信服务号、抖音、小红书、微博、哔哩哔哩等社交渠道，加大品牌宣传投入。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司坚持“珠宝为主，女包为辅”战略，2019 年渠道战略转型打开增长空间，同时产品设计能力持续提升，拓展培育钻业务贡献新的增长点，数字化效率领先行业。我们综合预测公司 2022-2024 年公司归母净利润为3/3.72/4.57 亿元，同比分别-14.4%/+24%/+22.8%

6、。当前股价对应 2023 年 PE为 17 倍，首次覆盖我们给予“增持”评级。风险提示风险提示：国内疫情反复风险，金价波动风险，市场竞争加剧风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）3,215 4,636 4,534 5,297 6,167 增长率 yoy（%）-9.2 44.2-2.2 16.8 16.4 归母净利润（百万元）140 351 300 372 457 增长率 yoy（%）72.1 151.0-14.4 24.0 22.8 EPS 最新摊薄（元/股）0.16 0.39 0.34 0.42 0.51 净资产收益率（%）4.