京沪高铁-公司研究报告-大国重器掌握核心资产-230302（46页）.pdf

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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券证券研究报告研究报告A A 股公司深度股公司深度 铁路公路铁路公路 大国重器，掌握核心资产大国重器，掌握核心资产 核心观点核心观点 1）京沪沿线京苏等地 2010 年以来人口持续流入，长期客源持续增长；2 月中旬铁路客流已实现同比 2019 年增长。2）高铁网络加速贯通，2025 年“八横八纵”主干网络将基本形成，带动跨线列车持续增长。3）京沪本线公布票价上涨 20%，以 2019 年旅客周转量推算净利润将增厚 21.1

2、 亿元。中长期来看，航空票价的持续提价打开了高铁票价提升空间。4）京沪高铁可全部替换 17 节编组列车，最大运力较当前可增长约 14.1%，也可增加复兴号列车比例、增加夜间运营时间。5）京福安徽连接各主要干线，承接安徽、河南及河北等人口大省的南北向客流，长期开行列数增长空间巨大。6）预计 2023-2025 年归母净利润 80.4 亿元、132.2 亿元和 160.3亿元。DCF 估值法下，WACC=5.29%，永续增长率=1.70%，内在价值为 8.10 元/股。中国高铁核心线路，沿线客源长期增长，疫后客流显著恢复中国高铁核心线路，沿线客源长期增长，疫后客流显著恢复 区位优势显著，京苏等地

3、2010 年以来人口持续流入，长期客源持续增长。疫后客流显著恢复，2023 年 2 月 11 日-13 日当日铁路客流同比 2019 年增长约 6%-15%，长三角铁路 2 月 18 日单日发送旅客再创 2023 年以来新高。高铁网络加速贯通，带动跨线列车持续增长高铁网络加速贯通，带动跨线列车持续增长 高铁网络加速建设，2025 年“八横八纵”主干网络将基本形成。高铁组网完成，将极大化催生高铁网络的客流强度，高铁网络的不平衡性得以快速打破。预计越来越多的高铁网络将接入到京沪高铁等主要干线网，干线网的优势将进一步得以强化。京沪本线最高票价上涨京沪本线最高票价上涨 20%，中长期具备进一步提价空间

4、，中长期具备进一步提价空间 2021 年 6 月 25 日京沪高铁标杆列车二等座票价按照 662 元“公布票价”执行，相比之前固定价格的 553 元上涨约 19.7%。截至2023 年 1 月中旬，京沪高铁二等座平均票价为 580-587 元，上涨幅度仅约 5%，疫情影响逐步消退或将实现 20%涨幅空间，以 2019年旅客周转量推算净利润将增厚 21.1 亿元。中长期来看，航空票价的持续提升打开了高铁票价提升空间。当前京沪航线经济舱全价票已经提升至 2150 元，较 2017 年 1490元上涨 73.4%，同期高铁二等座最高票价仅上涨 19.7%。首次评级首次评级 买入买入 韩军韩军 188

5、17566082 SAC 执证编号：S1440519110001 SFC 中央编号：BRP908 发布日期：2023 年 03 月 02 日 当前股价：5.24 元 目标价：8.10 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 6.5/4.76 6.29/1.18 2.63/6.96 12 月最高/最低价（元）5.36/4.33 总股本（万股）4,910,648.46 流通 A 股（万股）4,910,648.46 总市值（亿元）2,573.18 流通市值（亿元）2,573.18 近 3 月日均成交量（万股）10,191.26

6、主要股东 中国铁路投资集团有限公司 43.39%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -17%-12%-7%-2%3%8%2022/3/12022/4/12022/5/12022/6/12022/7/12022/8/12022/9/12022/10/12022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/1京沪高铁上证指数京沪高铁京沪高铁(601816)(601816)A 股公司深度报告 京沪高铁京沪高铁 请参阅最后一页的重要声明 提速扩容不断推进，运能仍具备提速扩容不断推进，运能仍具备 20%的提升空间的提升空间 京沪高铁可通过提高 17 节大编组列车占比、