鲁泰A-公司研究报告-一体化高端色织龙头差异化新产能构建增长新曲线-230301（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入买入（首次覆盖首次覆盖）市场价格：市场价格：8 8.5454 分析师：分析师：王雨丝王雨丝 执业证书编号：执业证书编号：S0740517060001S0740517060001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)888 流通股本(百万股)571 市价(元)8.66 市值(百万元)7,687 流通市值(百万元)4,943 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Fin

2、ance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）4,751 5,238 7,360 7,665 8,433 增长率 yoy%-30%10%40%4%10%净利润（百万元）97 348 961 1,016 1,250 增长率 yoy%-90%257%176%6%23%每股收益（元）0.11 0.39 1.08 1.14 1.41 每股现金流量 0.67 0.39 0.73 1.26 1.49 净资产收益率 1%4%11%10%11%P/E 79.0 22.1 8.0 7.6 6.1 PEG-2.62 2.16

3、0.20 1.83 0.61 P/B 1.0 1.0 0.9 0.8 0.7 备注：股价为 2023 年 2 月 28 日收盘价 报告摘要报告摘要 全球高端色织面料及衬衣制造产业链一体化龙头全球高端色织面料及衬衣制造产业链一体化龙头。公司主营纱线、高档色织布面料、衬衫、印染面料及职业装，拥有纺纱、漂染、织布、后整理、成衣制造的一体化产业链，目前是全球最大的高端色织布生产商（市占率约 18%）。产品外销为主（约70%），下游客户包括 Burberry、BOSS、优衣库、海澜之家等国内外头部品牌。2021 年收入/归母净利润分别为 52.38/3.47 亿元。中国为全球最大色织布生产基地，高端化趋

4、势显现中国为全球最大色织布生产基地，高端化趋势显现，集中度有望持续提升，集中度有望持续提升。公司所处行业为衬衫用色织布行业，而我国虽然是该领域全球主要生产国，但中低端产能仍占大多数。近年来在产能转移、环保趋严下，同时疫情及贸易摩擦导致内外需波动加大，加速了行业内部分中低端产能出清，国内色织布产量呈下降趋势。此外，随着我国商务服装消费需求向中高端、差异化升级，我国色织布行业供给端有望长期向高端化转型。当前国内高端色织布行业格局较为稳定，高端产能主要被以鲁泰 A 为首的龙头企业所掌握。我们认为龙头企业综合实力强大，环保技术优势及海外产能先发优势明显，行业集中度有望进一步向头部集中。全球化产能布局完

5、善，规模全球化产能布局完善，规模&研发优势领先研发优势领先。公司在国内外均具有完备的一体化产能布局，且规模业内领先，至 2021 年面料总产能为 2.94 亿米，产量达 2.23 亿米，占全国产量的 14%+，且近年来呈上升态势。同时，公司中高档色织面料出口约占中国/全球中高端市场的 43%+/18%，是全球最大的高端色织布生产基地。在产能一体化叠加规模效应共振下，公司较同行更具成本和效率优势，在原料价格波动的情况下，盈利能力也更为稳定。此外，公司自主研发能力强大，产品不断创新迭代以提升竞争力。加码高端差异化产线，多元化发展注入增长新动能。加码高端差异化产线，多元化发展注入增长新动能。公司当前

6、国内外生产基地储备两大在建新项目，合计新增面料年产能 6500 万米，预计 23-24 年逐步达产。随着新产能逐步释放，公司有望拓展新品类（如商务面料休闲运动面料），打开多元化发展空间，带来新的增长动能。同时，新产能也将带动产品结构升级，提升产品单价及盈利能力（原面料产品均价约 20 元/米，3500 万米功能性面料均价有望达到 25.4 元/米）。此外，公司营销渠道广阔，随着疫后商务休闲服装需求稳健复苏，有望在深度绑定现有优质客户的情况下，持续开拓新客户消化新增产能，保障业绩长期增长。投资建议：投资建议：公司为全球垂直一体化高端色织龙头企业，在产能规模、生产成本及研发技术等领域具备领先优势，