新大正-公司研究报告-综合物管平台渐成气候进军能源物业别开生面-230303（20页）.pdf

《新大正-公司研究报告-综合物管平台渐成气候进军能源物业别开生面-230303（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新大正-公司研究报告-综合物管平台渐成气候进军能源物业别开生面-230303（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。证券研究报告证券研究报告A A 股公司深度股公司深度 房地产服务房地产服务 综合物管平台综合物管平台渐成气候渐成气候，进军能，进军能源物业源物业别开生面别开生面 核心观点核心观点 公司通过并购进入能源物业领域，我们认为能源物业赛道市场竞争小，壁垒高，未来伴随澜沧江流域水光水能开发和我国清洁能源的爆发式增长，公司在能源物业大有可为。本次收购也进一步完善公司在西南片区布局，丰富业态种类，提升

2、业绩中枢，公司作为综合物管平台的路越走越宽。在股权激励和城市合伙人制度等机制激励下，公司未来仍将保持较高增长动能。摘要摘要 第三方公建物管龙头，五大业态齐头并进第三方公建物管龙头，五大业态齐头并进。公司是唯一一家专注于公建物业的上市公司，布局了航空、办公、商住、公共物业和学校业态并均取得不俗增速。公司自 2020 年管理层换届加速推进全国化战略，2022 年上半年重庆以外市场拓展量占比达 76%，全国化战略卓有成效。公司还根据实际情况新设立 2022 年股权激励计划和城市合伙人计划，完善激励机制，股权激励行权条件要求 2022-2025 年净利润复合增速达到 31.8%（不含股份支付）。并购澜

3、沧江实业，并购澜沧江实业，进军进军能源物业新赛道能源物业新赛道。公司拟并购能源物管企业澜沧江实业，向能源物业这一细分领域迈进。收购标的连续获得获评为中国特色物业服务领先企业，为华能水电 17 个境内外水电站等提供物业管理服务。澜沧江实业 2021 年净利润占公司比重达 46.3%，本次收购将大幅抬升公司业绩中枢。我们测算当前能源物业的市场规模约 222 亿元，到 2025 年可达 274 亿元。澜沧江实业当前市占率仅占 1.7%，能源物业管理市场呈现出弱竞争、分散化的特点，公司可借助经验、品牌和融资优势实现快速扩张。我们预计公司到 2025 年在能源物业领域市占率有望扩张至 3.0%，能源物业

4、板块将成为公司新的增长极。维持买入评级和目标价维持买入评级和目标价 35.45 元不变。元不变。我们预测公司 2022-2024年 EPS 为 0.95/1.44/1.88 元。我们的 FCFF 估值模型显示公司目标价为 35.45 元，对应 2023 年 PE 为 25 倍，维持买入评级。重要财务指标重要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)1,318 2,088 2,917 4,495 5,963 YOY(%)25.0 58.4 39.7 54.1 32.7 净利润(百万元)131 166 218 329 429 YOY(%)25.6 26

5、.1 31.0 51.1 30.5 ROE(%)15.5 16.5 18.2 22.8 24.6 EPS(摊薄/元)0.58 0.73 0.95 1.44 1.88 P/E(倍)41.6 33.0 25.2 16.7 12.8 P/B(倍)6.4 5.6 4.7 3.9 3.1 资料来源：wind，中信建投 维持维持 买入买入 竺劲 SAC 编号:s1440519120002 SFC 编号:BPU491 黄啸天 SAC 编号:S1440520070013 发布日期：2023 年 03 月 03 日 当前股价：24.11 元 目标价格 6 个月：35.45 元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票

6、价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月 9.79/9.28 12.30/6.68-33.16/-21.98 12 月最高/最低价（元）38.53/19.71 总股本（万股）22,909.11 流通 A 股（万股）22,159.66 总市值（亿元）55.58 流通市值（亿元）53.76 近 3 月日均成交量（万）114.17 主要股东 王宣 28.49%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -34%-24%-14%-4%6%16%2022/1/142022/2/142022/3/142022/4/142022/5/142022/6/142022/7/142