祥鑫科技-公司研究报告-拓客户、扩产能多产品布局迎兑现-230302（31页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 03 月 02 日 祥鑫科技祥鑫科技（002965.SZ）拓客户、扩产能，多产品布局迎兑现拓客户、扩产能，多产品布局迎兑现 新能源赛道高景气，结构件新能源赛道高景气，结构件&电池盒市场广阔：电池盒市场广阔：新能源车销量高增长，带动下游车身及底盘冲焊件需求旺盛，预计 2025 年冲压件市场空间9001200 亿元，电池盒行业空间 398-664 亿元，2023-2025 年 CAGR超 30%。此外，到 2026 年，全球储能市场有望接近 250GWh，CAGR 98%（弗若斯特沙利文预测），配套需求迎

2、爆发式增长，而储能结构件的技术路线与汽车同源，供应链共享潜力大。技术完善、客户优质，新能源车技术完善、客户优质，新能源车+储能结构件双轮驱动：储能结构件双轮驱动：公司深耕钢、铝材料的成型与焊接技术，实力稳居第一梯队，产品涵盖车身结构件、座椅结构件、电池盒及储能光伏结构件等。公司深度合作广汽埃安、比亚迪、蔚来等车企，2020 年与宁德签订战略合作协议，实现电池盒业务突破；储能结构件有望合作华为、亿纬锂能等，增量配套潜力大。订单获取加速，产能扩张助力高增：订单获取加速，产能扩张助力高增：受益新能源需求释放与产品线扩张，公司订单获取加速，2022 年净利润预告 2.4-2.5 亿元，同比高增274%

3、-293%。公司 IPO 及可转债项目预计两年内陆续投产，定增拟融资 18.4 亿元，布局东莞、广州、常熟、宜宾四处生产基地，预计新增电池盒/结构件/逆变器产能 167.5 万套。随着产能释放，未来增长可期。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为2.45/6.06/9.44 亿元，对应 PE 分比为 41.7/16.8/10.8 倍，给予目标市值151 亿元，对应 2023 年 PE 25x，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格波动风险，新客户拓展不利风险，核心客户销量不及预期

4、导致盈利预测偏差，行业空间测算误差。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,839 2,371 4,108 7,845 11,144 增长率 yoy（%）15.2 28.9 73.3 91.0 42.0 归母净利润（百万元）162 64 245 606 944 增长率 yoy（%）6.8-60.3 281.7 147.7 55.8 EPS 最新摊薄（元/0.91 0.36 1.37 3.40 5.30 净资产收益率（%）8.6 3.4 11.5 22.4 26.0 P/E（倍）63.2 159.3 41.7 16.8 10.8 P/B

5、（倍）5.9 5.8 5.1 4.0 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所；注：股价为 2023 年 2 月 28 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 通用设备 前次评级 2 月 28 日收盘价(元)57.26 总市值(百万元)10,208.77 总股本(百万股)178.29 其中自由流通股(%)64.81 30 日日均成交量(百万股)5.34 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 刘伟刘伟 执业证书编号：S0680522030004 邮箱： 相关研究相关研究 -48%-32%-16%0

6、%16%32%48%64%80%96%112%128%2021-072021-112022-032022-07祥鑫科技沪深300 2023 年 03 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元）利润表利润表（百万元）会计会计年度年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产流动资产 2624 2818 5102 8973 10828 营业收入营业收入 1839 2371 4108 78