【研报】电新行业趋势观察系列：19年业绩回顾&20年行业动态前瞻电动车篇-20200511[19页].pdf

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1、 电新行业趋势观察系列 19 年业绩回顾&20 年行业动态前瞻：电动车篇 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 电力设备电力设备 2020 年 05 月 11 日 强于大市强于大市（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业点评*电力设备*西门子发布 Q2 FY20财报，自动化业务中国区新 订单同比增长10% 2020-05-09 行业动态跟踪报告*电力设备*19年 业绩回顾&20年行业动态前瞻：工控 篇 2020-05-06 行业点评*电力设备*施耐德发布20 年一季报，中国市场开始复苏 2020-04-24 行业点评*电力设备*国网加码充电 桩 建 设 ，

2、制 造 端 需 求 提 升 2020-04-16 行业动态跟踪报告*电力设备*电价 政策征求意见，户用规模有望大幅增 长 2020-03-09 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并

3、注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 电池板块业绩回顾：电池板块业绩回顾： 19 年龙头业绩稳健， 20 年一季度受疫情影响下滑。 2019 年国内动力电池实现装机 62.2GWh， 同比增长 9%； 受疫情影响， 20 年一季度装机量 5.7GWh，同比下降 54%。从营收角度看从营收角度看，国轩高 科的营收增速与行业基本相当，2019 年实现电池组销量近 5GWh，同 比增长近 20%；宁德时代则表现出远超行业的增速，2019 年实现动力 电池销量 40.25 GWh，同比增长 90.04%。2019 年，我们测算动力电 池价格降幅仍近 20%，主要由于补贴退坡下的车企

4、降本压力叠加上游 原材料的价格回落。从盈利能力看，从盈利能力看，2019 年宁德时代动力电池业务的 毛利率下滑近 5.65 个 pct 至 28.5%，与公司产能扩大带来的折旧摊销 增多有关； 国轩高科动力锂电池业务毛利率上升 4.57个 pct 至33.37%， 上游磷酸铁锂等材料降价贡献较多。从现金流情况看，从现金流情况看，头部企业的经营 性现金流情况持续领先， 反映出资源集中度和产业话语权的富集。 2020 年一季度年一季度受疫情影响，企业开工延迟、国内新能源汽车需求不振导致企 业业绩承压，企业营收利润多呈现不同程度下滑。其中宁德时代营收下 滑幅度在 10%以内，净利降幅不到 30%，体

5、现出较强的韧性。海外企海外企 业业 2019 年和 1Q20 在营收端都实现了较快的增长。三星 SDI 2019 年 大型电池增长超过 15%，1Q20 增长超 30%；LG 化学 2019 年锂电池 业务增长 28.5%，1Q20 增长 37%。 电池材料板块业绩回顾：电池材料板块业绩回顾： 正极下滑， 负极增长， 隔膜、 电解液表现分化正极下滑， 负极增长， 隔膜、 电解液表现分化。 受到宏观环境的影响，19 年电池及电池材料企业普遍进行了不同程度 的资产减值和信用减值计提， 减值占比较高的主要集中于电池和正极材 料环节。从业绩表现看，从业绩表现看，正极材料在四大材料里面整体表现并不出众，

6、 负极材料上市公司盈利情况普遍较好， 主要上市企业均实现营收利润双 增长；隔膜、电解液表现分化，恩捷营收利润双增长，新宙邦维持稳定， 星源、天赐营收增长但利润下滑。从量价表现看从量价表现看，正极/负极/隔膜/电解 液产量分别增长 47%、38%、31%、29%；正极价格下降 10%-20%， 负极下降 10%左右，隔膜下降 12%-30%，电解液下降 5%以内。从行从行 业格局看业格局看，三元正极、负极、湿法隔膜和电解液 CR5 占比分别为 52%、 80%、82%、71%，正极材料集中度最低，负极和隔膜集中度较高。从从 盈利水平看盈利水平看，隔膜企业的毛利率最高，恩捷超过 60%，星源超过