中国联通-公司研究报告-C端业务向好产业互联网推动B端快速增长-230301（27页）.pdf

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1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中国联通中国联通（600050）证券证券研究报告研究报告 2023 年年 03 月月 01 日日 投资投资评级评级 行业行业 通信/通信服务 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 5.28 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)31,804.44 流通A 股股本(百万股)30,962.41 A 股总市值(百万元)167,927.42 流通A 股市值(百万元)163,481.54 每股净资产(元)5.03 资产负债率(%)43.72 一年内最高/最低(元)5.6

2、2/3.30 作者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 陈汇丰陈汇丰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522070001 康志毅康志毅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522120002 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 中国联通-年报点评报告:5G 拉动ARPU 值提升，资本开支略有增长 2021-03-15 2 中国联通-半年报点评:环比改善显著，5G 有望持续提升 ARPU 值 2020-08-13 3 中国联通-年报点评报告:移动业务降幅收窄，产业互联网增长靓丽 2020-04-23 股价股价走势走势 C 端业务向好，端

3、业务向好，产业互联网推动产业互联网推动 B 端快速增长端快速增长 C 端业务端业务从全面提速降费转向精准降费，叠加从全面提速降费转向精准降费，叠加 5G 渗透率渗透率逐步逐步提升、智能提升、智能家庭业务持续发展，移动和固网的家庭业务持续发展，移动和固网的 ARPU 值值有望有望企稳回升，企稳回升，C 端业务端业务呈现呈现基本面向好基本面向好趋势趋势。近年随着提速降费政策向精准降费的转变，叠加 5G 高价值客户升级以及智能家庭等增值业务的发展，中国联通在过去数年持续承压的移动和固网业务 ARPU 值基本确立回升趋势，其中移动用户 ARPU 值从 2019 年的 40.4元提升至 2022 年上半

4、年的 44.4 元，智慧家庭业务的增长一定程度上冲抵了固网接入 ARPU 下降，家庭市场综合 ARPU 值有望稳步提升。随着移动和宽带用户的增长和 ARPU 回升，中国联通个人和家庭业务收入有望实现稳步成长。中国联通产业互联网业务中国联通产业互联网业务发展迅猛，其中在运营商大数据等业务上占有优发展迅猛，其中在运营商大数据等业务上占有优势，通过把握势，通过把握 5G 应用发展机遇应用发展机遇，积极同腾讯等公司深化合作，有望推动，积极同腾讯等公司深化合作，有望推动公司公司 B 端业务端业务快速快速成长。成长。公司聚焦重点应用领域，倾力打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务，构建云网一体、多

5、云协同的差异化优势，“联通云”等明星产品增长迅猛，产业互联网业务已成为中国联通营收增长的“第一引擎”。凭借网络资源及技术优势和 5G 垂直行业应用上的经验，结合公司产品储备、客户和渠道上的深厚积淀，中国联通有望在产业互联网及 5G 行业应用领域保持增长。资本开支和运营效率进一步提升，现金流资本开支和运营效率进一步提升，现金流相对相对充裕。充裕。中国联通近年重点针对 5G 基础设施建设、家庭千兆宽带网建设和产业互联网创新业务进行持续投入，同时通过与中国电信合作，深入推动共建共享，实现公司资本开支平稳增长和经营效率的稳步提升，盈利能力持续改善，现金流相对充裕。盈利预测盈利预测与与投资建议投资建议：

6、公司基本面向好，ARPU 值回升趋势确立，5G 渗透率持续增长。同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动 B端业务持续快速增长。预计公司预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 74.16、84.17 和和 93.69 亿元，亿元，首次覆盖给予“首次覆盖给予“增持增持”评级。”评级。风险风险提示提示：行业竞争加剧，降价压力超预期；创新业务进展不达预期；政策风险；业务拆分及测算的主观性风险；盈利预测假设的风险；跨市场选取标的比较的风险 财务数据和估值财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)3