化工物流行业深度分析：三方需求如日方升优质龙头乘风而上-230228（39页）.pdf

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1、本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。120232023 年年 0202 月月 2 28 8 日日物流物流行业深度分析行业深度分析化工物流化工物流：三方需求如日方升三方需求如日方升，优质龙优质龙头乘风而上头乘风而上证券研究报告证券研究报告投资评级投资评级领先大市领先大市-A A首次首次评级评级首选股票首选股票目标价（元）目标价（元）评级评级行业表现行业表现资料来源：Wind 资讯升幅升幅%1M1M3M3M12M12M相对收益相对收益-2.7-5.75.4绝对收益绝对收益-6.01.4-6.2孙延孙延分析师分析师SAC 执业证书编号：S相关报告相关报告化工行业规模增长带动物

2、流需求提升，第三方物流渗透率提化工行业规模增长带动物流需求提升，第三方物流渗透率提升下成长性较强。升下成长性较强。化工物流需求受石化行业景气影响，而化工品作为国民经济活动的原材料，涉及消费、地产、汽车等细分领域，需求因宏观经济景气变化而波动。展望 2023 年，化工物流需求短期有望随物流通畅经济复苏而修复，中期随民营大炼化扩产，化工企业退城入园，中国化工出海以及新兴产业发展而不断增长。根据中物流危化品物流分会预测，预计 2025 年危化品物流行业规模将达到 2.85 万亿元，2022-2025 年增速维持在 5.7%以上；我国化工企业在成本管控驱动下，逐渐剥离自有化工物流业务，第三方化工物流需

3、求不断提升，根据我们测算，预计 2025 年我国三方化工物流市场渗透率为 50%，较 2021 年渗透率提升 10%，规模为 1.4 万亿，2022-2025 年行业复合增速达 11.6%。当前化工物流行业格局分散当前化工物流行业格局分散,龙头企业规模较小龙头企业规模较小，成长空间广成长空间广阔。阔。当前化工物流行业格局较为分散，由于危险品仓库的审批地域性导致危险品物流企业地域分散割据，行业整体集中度较低；由于化工品类繁多，不同品类专业性要求不一，化工货代整体集中度较低；危化品陆运及水运上，百强企业市场占比不到两成，且规模偏小。根据中物联危化品分会统计，2019-2020年度，我国整个危化品道

4、路运输年运量 11 亿吨，百强企业运量约 1.24 吨，占比约 11.27%；化工物流水运市场规模约 3.2 亿吨，百强企业水运运量 0.53 万吨，占比约 16.45%。监管趋严下存量企业经营压力变大，利于优质龙头扩张。监管趋严下存量企业经营压力变大，利于优质龙头扩张。化工事故频发下，行业对安全监管的要求不断提升，法律法规逐渐完善，牌照审批趋严，准入壁垒持续提高。存量企业经营压力变大，存在向头部集中趋势。2020-2021 年中国危化品物流规模以上企业中，企业车队规模在 50 辆以上的企业占总统计额占比由 23%提升至 34%。沿海液体化学品运输上，龙头企业市占率持续提升，兴通股份以及盛航股

5、份市占率分别由 2018 年的4.1%和 3.2%提升至 2022 年 H1 的 9.7%和 8.7%。仓储及货代上，头部企业因行业规模较大而占比较小，事故频发所导致的监管压力提升也使得行业份额向优势企业集中。未来危化品物流行未来危化品物流行业相关资质审批预计更加严格，资质健全，经营优异的优质企业相关资质审批预计更加严格，资质健全，经营优异的优质企业将快速发展，没有达到标准以及没有取得相关资质的企业则业将快速发展，没有达到标准以及没有取得相关资质的企业则 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2行业深度分析行业深度分析/物流物流被逐渐淘汰被逐渐淘汰。投资建议：投资建议：化

6、工行业规模增长，物流需求持续提升，三方物流需求渗透率提升下将保持较快增长。由于化工物流行业安全监管趋严，行业准入壁垒持续提高，存量企业经营压力变大，龙头企业兼并扩张下沿产业链延伸，成长空间广阔。随着我国化工企业退城入园，化工产品品类增长，下游应用市场不断扩大，综合供应链服务企业需求将逐渐增加;随着我国新兴产业发展以及化工出海，危化品货代企业将迎来发展良机；随着化工沿海大炼化项目逐步投产，液体化工品存储及运输需求将集中释放，码头储罐以及沿海危化品航运企业将维持较快发展。关注标的关注标的：1、物贸一体化龙头物贸一体化龙头【密尔克卫密尔克卫】：公司仓储资产以及物流网络持续扩张，综合物流和化工品贸易业