广立微-公司研究报告-深耕良率赛道EDA+WAT稀缺标的-230228（41页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 广立微广立微(301095 CH)深耕良率赛道，深耕良率赛道，EDA+WAT 稀缺标的稀缺标的 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):121.41 2023 年 2 月 28 日中国内地 计算机应用计算机应用 广立微：广立微：深耕良率赛道，深耕良率赛道，EDA+WAT 稀缺标的稀缺标的 公司是国内领先的集成电路 EDA 软件及晶圆级电性测试设备提供商，成立以来始终聚焦良率提升赛道。2019-2021 年公司营收分别同比增长112.25%/8

2、7.30%/59.92%，成长性突出。我们认为，芯片制造业降本增效的需求，有望驱动良率提升行业持续高景气发展，公司在这一领域具备全流程布局优势，通过软硬件协同实现更高测试效率和更强客户粘性，短期有望受益于国产替代，中长期或将打开全球商业市场空间。我们预计公司 22-24年 EPS 分别为 0.60、1.05、1.67 元，可比公司平均 23E 32.6x PS(Wind)，考虑到 EDA 行业技术壁垒、公司软硬件协同优势、国产替代稀缺性，基于公司 23E 38x PS，目标价 121.41 元，“买入”。良率提升行业：芯片产业降本增效利器，有望实现快速增长良率提升行业：芯片产业降本增效利器，有

3、望实现快速增长 良率提升环节贯穿芯片设计、制造、封测全过程，行业发展的核心驱动力来自芯片生产的成本节约需求。随着芯片设计难度不断提升、制造工艺日益复杂，芯片生产成本正不断上升，通过 WAT 检测提高良率是节约成本的必然选择。随着国内集成电路产能扩张，良率提升需求有望快速释放。我们预计2023 年全球测试芯片设计 EDA 市场规模将达 1.6 亿美元，预计 2025 年WAT 电性测试设备全球市场规模约 67 亿元，国内市场规模约 13 亿元。核心优势：全流程拓展核心优势：全流程拓展+软硬件协同软硬件协同=客群持续拓宽客群持续拓宽 公司的核心竞争力主要体现在：1）从软件，到软件+硬件，再到软硬件

4、协同，公司通过跨产品线拓展，逐步打通良率提升全环节；2）基于软硬件协同，公司良率提升方案得以实现更高的设计效率、更高的测试效率以及更高的晶圆面积利用率，从而为客户创造价值，亦带来更高的客户粘性；3）强大的客户粘性帮助公司逐步积累行业 Know-how，下游客户从早期的 IC 设计公司，到 IDM、Foundry、Fabless 全面覆盖，客群范围持续扩张。未来推演未来推演：短期受益于国产化加速，长期商业化空间逐步打开短期受益于国产化加速，长期商业化空间逐步打开 短期来看，内外部环境共同驱动下，集成电路产业国产替代进程有望加速，公司作为良率赛道国产化稀缺标的，2025 年以后 WAT 业务或将为

5、公司带来每年近 10 亿元级别收入增量。对标海外龙头 Keysight 和 PDF Solution：1）公司产品线布局宽度介于 PDF 与 Keysight 之间，未来有望补齐制造、封测等环节产品；2）公司 WAT 测试设备具备一定性能优势，有望实现规模化扩张；3）公司卡位数据要素入口，数据分析能力有望持续加强。长期来看，我们认为公司可能通过跨产品线、跨垂直领域、产品线迭代持续拓宽产品矩阵，有望从良率赛道切入智能制造蓝海市场，实现市场空间的进一步扩宽。风险提示：下游景气度不及预期、市场竞争加剧。研究员 谢春生谢春生 SAC No.S0570519080006 SFC No.BQZ938 +(

6、86)21 2987 2036 联系人 林海亮林海亮 SAC No.S0570122060076 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)121.41 收盘价(人民币 截至 2 月 28 日)93.19 市值(人民币百万)18,638 6 个月平均日成交额(人民币百万)270.04 52 周价格范围(人民币)85.89-148.35 BVPS(人民币)15.47 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(人民币百万)123.89 198.13