王力安防-公司研究报告-安防门锁领军者行业机遇+产能释放助其成长提速-230228（17页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 02 月 28 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）安防门锁安防门锁领军者，行业机遇领军者，行业机遇+产能释放助其成长提速产能释放助其成长提速 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：10.84 元 公司为全国首家安防门锁上市企业，源于中国著名的五金之都公司为全国首家安防门锁上市企业，源于中国著名的五金之都-永康，产业集群永康，产业集群优势明显，公司所处安全门行业集中度较低，公司作为龙头市占率仅中低个位优势明显，公司所处安全门行业集中度较低，公司作为龙头市占率仅中低个位数，提升空间广阔，此外，公司亦有望依托其渠道优势进行品

2、类拓展，同时发数，提升空间广阔，此外，公司亦有望依托其渠道优势进行品类拓展，同时发力渗透率较低的智能门锁领域，长期成长空间可期，力渗透率较低的智能门锁领域，长期成长空间可期，23 年公司募投产能释放，年公司募投产能释放，一方面助力其强化成本优势抢占市场份额，另一方面产能利用率提升叠加成本一方面助力其强化成本优势抢占市场份额，另一方面产能利用率提升叠加成本低位有望迎来利润率边际回升，进而有望实现收入业绩高增低位有望迎来利润率边际回升，进而有望实现收入业绩高增。源于“五金之都”秉持“工匠精神”，专注安全门，拓展室内门及智能锁，源于“五金之都”秉持“工匠精神”，专注安全门，拓展室内门及智能锁，商业模

3、式较佳。商业模式较佳。永康是著名的中国五金之都，门产品产量、出口量分别占全国的 70%和 66%。公司地处永康，可充分利用当地五金产业集群的市场资源降低自身原材料价格，与上下游产业链企业深度合作。公司秉持“诚信感恩待人，用工匠精神做事”的核心价值观，致力发展成为一家持续具备核心竞争力的百年门锁企业，引领世界智能门锁业潮流。公司专注于安全门、智能锁、木门等核心主营业务，同时延伸发力智能家居领域。此外，公司与经销商、客户的合作模式，资金风险相对较低，商业模式较好。市占率提升可期：工程端深化优质地产商合作，立足入户门进行品类扩充市占率提升可期：工程端深化优质地产商合作，立足入户门进行品类扩充。我们认

4、为，本轮房地产周期之下，一方面房地产企业集中度有望进一步提升并拉动精装修率提升，且其商业模式将更加重视家装质量对消费者的溢价，另一方面部分家居建材供应商受到资金风险、疫情反复等多维压力面临出清，基于安全门、木门行业的低集中度现状，公司有望依托其深耕多年的品牌美誉度（首家安防门锁上市公司、17-21 年均为中国房地产 500 强首选 钢制入户门类首选供应商）、生产技术及制造优势（长恬智能工厂产能释放有望大幅缩减公司成本，进一步强化其产品性价比优势）抢占市场份额，实现收入端的快速增长。智能门锁渗透率提升空间可期智能门锁渗透率提升空间可期，公司积极布局。，公司积极布局。智能门锁相较于传统门锁安全性和

5、便捷性更高，未来发展空间可期。2021 年全球智能门锁渗透率最高的的国家为韩国，约 75%，日本为 40%左右，而中国渗透率只有 12%。一方面公司安防安全门业务具备工程端引流优势，另一方面公司23年专注于锁制造，技术优势领先，公司智能锁业务发展空间可期。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议。我们预计公司 22-24 年实现归母净利-0.30/2.29/3.25亿元，同比-122%/扭亏为盈/42%，27 日股价对应 23 年 PE21X，首次覆盖给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：房地产行业波动风险，市场竞争加剧风险，原材料大幅波动风险，房地产行业波动风险，市场竞争加剧风险，原材料

6、大幅波动风险，疫情风险疫情风险，股价大幅波动的风险股价大幅波动的风险。基础数据基础数据 总股本（万股）44339 已上市流通股（万股）7438 总市值（亿元）48 流通市值（亿元）8 每股净资产（MRQ）3.9 ROE（TTM）0.0 资产负债率 55.2%主要股东 王力集团有限公司 主要股东持股比例 43.75%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 9 12-8 相对表现 12 14 3 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 赵中平赵中平 S1090521080001 王鹏王鹏 S1090522040002 郑晓刚郑晓刚 S1090517070008 -40-30-20-