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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20232023年年0202月月2626日日超配超配海外市场速览海外市场速览美国通胀压力进一步体现美国通胀压力进一步体现核心观点核心观点行业研究行业研究海外市场专题海外市场专题港股港股超配超配维持评级维持评级证券分析师：王学恒证券分析师：王学恒证券分析师：张熙证券分析师：张熙，CFACFA010-880053820755-S0980514030002S0980522040001市场走势资料来源：FactSet、国信证券经济研究所整理相关研究报告全球大类资产双周报美元指数反弹，全球风险资产承压2023-02-22海外市场速览-

2、美国经济过热格局进一步演绎 2023-02-19中资美元债双周报（23 年第 7 周）-美债收益率上行，一级市场新发行景气度回升 2023-02-13海外市场速览-美联储加息路径失去确定性 2023-02-13纳斯达克领涨全球股票市场，美元指数震荡2023-02-07美国美国PCEPCE 物价指数同比增速反弹物价指数同比增速反弹2 月24日，美国经济分析局公布了美国1 月份的PCE物价指数。其中，PCE物价指数同比+5.4%（共识+4.9%），环比+0.6%（共识+0.5%）；核心PCE 同比+4.7%（共识+4.3%），环比+0.6%（共识+0.4%）。与CPI 数据不同，美国PCE 物价指

3、数在结构上呈现出商品和服务均表现强势的特征。从环比角度看，我们粗略地将环比增速不高于0.2%视为通胀得到控制的标准。在这个标准下，只有汽车（环比-0.4%）的通胀得到了控制。耐用商品（环比+0.3%）、非耐用消费品（环比+0.8%）、服务（环比+0.6%）均呈现出较高的通胀。PCE 物价指数呈现出的美国通胀压力的边际走势较强，主要表现在美国通胀面临来自商品和服务板块的双重压力。但是，我们认为无需过度解读PCE 同比“反弹”的概念。我们认为，PCE同比与CPI同比走势的背离主要源自基数效应（2022年1 月，CPI同比从+7.0%上升至+7.5%，PCE同比从+6.0%增至+6.1%）。美国消费

4、市场强劲，但存在结构隐忧美国消费市场强劲，但存在结构隐忧与PCE 物价指数同比公布的，还有美国的消费和个人收入数据。美国1 月份个人消费支出环比+1.8%（共识+1.1%）；个人收入环比+0.6%（共识+0.9%）。我们认为，上述数据一方面说明了美国经济在总量层面的强势仍然在超出市场的估量；另一方面也显示出美国经济中的结构隐忧。目前，美国处于基础服务业需求旺盛、供给吃紧的状况。但与此同时，美国部分高科技和金融巨头处于冻结招聘或裁员的状态。低收入岗位增加、高收入岗位减少会在短期内维持消费强势（通常来说，低收入人群会将更高比例的收入用于消费）；但长期来看，这种高收入/低收入岗位的此消彼长也有可能带

5、动美国的消费走向回落。市场已不再假设美联储市场已不再假设美联储20232023 年降息，美债收益率或将突破年降息，美债收益率或将突破1010月高点月高点PCE 数据公布之后，联邦基金利率期货的定价有所调整，隐含的加息路径基础假设也随之变化。一方面，市场开始试探性地对 7 月美联储加息至550-575bp 的可能性进行定价；另一方面，市场对加息路径的基础假设中，2023 年不会降息。2Y美债收益率在加息压力的持续推动下，于周五创下了全球金融危机之后的新高，收报4.78%；10Y美债收益率也有所上升，收报3.95%。我们认为，10Y美债收益率在也有突破2022 年10 月高位（4.3%）的可能性。

6、风险提示风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录全球市场表现全球市场表现.4 4全球主要指数与资产比较.4本周重点市场与宏观数据.5港股数据港股数据.6 6港股通各板块表现.6港股分析师业绩调整情况.8南向资金状况.10美股数据（美股数据（S&PS&P 500/NASDAQ500/NASDAQ 100100 成分股）成分股）.1212美股各板块表现.12美股分析师业绩调整情况.13港股通内外资资金流向比较港股通内外资资金流向比较.1414nXkZtVv