紫燕食品-公司研究报告-优门店模型、强供应链基础餐卤龙头紫燕翅展全国-230223（36页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 优门店模型、强供应链基础，餐卤龙头紫燕翅展全国 主要观点：主要观点：Table_Summary 紫燕食品主销佐餐卤制食品，产品餐饮属性偏强，门店扩张是扩大销售紫燕食品主销佐餐卤制食品，产品餐饮属性偏强，门店扩张是扩大销售规模的重要驱动规模的重要驱动 紫燕食品主销产品为以禽类、畜类、蔬菜、水产品、豆制品等为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要以散装鲜货产品的形态通过“紫燕百味鸡”门店进行销售。公司产品的餐饮属性较强，优良的品质是吸引更多消费者的关键因素之一。2018-2021 年公司营业收入 CAGR 约 15.6%，门店扩

2、张是收入增长的重要驱动力，期间门店数量 CAGR 超 20%。2018 年开放区域加盟以来，公司每年新开门店 1000 家以上。截至 2022H1，公司已在全国 20 个省、自治区拥有“紫燕百味鸡”门店超 5300 家，门店数量位居佐餐卤味品牌之首。佐餐卤制食品行业千亿规模但格局分散，未来行业有较大扩容动力，市佐餐卤制食品行业千亿规模但格局分散，未来行业有较大扩容动力，市场份额预计向龙头集中场份额预计向龙头集中 2021 年卤制食品行业整体市场规模超 3000 亿元，其中佐餐卤制品与休闲卤制品行业规模分别为 1792 亿元和 1504 亿元。2018-2021 年佐餐卤制品市场规模 CAGR

3、约 8.1%，增速略低于休闲卤制品行业。佐餐卤制品行业中，紫燕食品以 2.6%的市场份额居佐餐卤味品牌之首，卤江南、廖记棒棒鸡等其他佐餐卤味品牌市占率均为超过 1%，行业 CR5 不足 5%，格局分散。新时代消费者对于食品消费更方便快捷、更高品质、更经济实惠的需求提升，佐餐卤味市场扩容有较大动力。随着消费者食品安全意识提升、食安监管趋严以及龙头公司发力门店全国化扩张，预计市场份额将逐步向具备品质、品牌、资金优势的头部品牌集中。构建两级销售网络，借力大商实现更快、更低成本的扩张构建两级销售网络，借力大商实现更快、更低成本的扩张 2016 年公司进行销售模式改革，过去设立的区域销售公司独立出来成为

4、紫燕的区域经销商，构建起“公司经销商终端加盟门店消费者”的两级销售网络。在此模式下，经销商主要通过以高于从紫燕总部进货价将产品销售给终端门店或加盟商获取利润，同时承担区域市场的拓展与监督职责。紫燕的区域经销商通常具备较好的门店资源、社会资源及较强的资金实力和运营管理能力，因此构建此二级销售网络有助于紫燕以更快的速度、更低的成本实现市场开拓。供应链端夯实基础强化优势，为门店全国化扩张提供保障供应链端夯实基础强化优势，为门店全国化扩张提供保障 采购方面，公司与优质的原材料供应商建立长期合作关系保障原材料供应稳定，通过规模化采购增强采购优势。生产方面，2021 年老产能基本完成整合，目前公司拥有五大

5、生产基地，总产能增加至 73200 吨，IPO募投项目投产后将再提升年产能约 19000 吨，为门店扩张与销售规模扩大提供坚实保障。2022 年底公司公告计划投资海南生产基地，总产能将再提升，产能布局也将进一步优化。物流配送方面，公司已可实现前一天下单、当天生产、当日或次日配送到店的要求。紫燕门店模型成熟，对加盟商具备吸引力，未来拓店空间仍大紫燕门店模型成熟，对加盟商具备吸引力，未来拓店空间仍大 紫燕产品标准化程度高、产品质量保障强叠加公司提供门店运营指导，Table_StockNameRptType 紫燕食品（紫燕食品（603057）公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（

6、首次）报告日期：2023-02-23 收盘价（元）30.31 近 12 个月最高/最低（元）33.76/21.82 总股本（百万股）412 流通股本（百万股）42 流通股比例（%）10.19 总市值（亿元）125 流通市值（亿元）13 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 分析师：分析师：刘略天刘略天 执业证书号：S0010522100001 邮箱： 分析师：杨苑分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱： -33%-8%16%40%65%9/2212/22紫燕食品沪深300Table_CompanyRptType1 紫燕食品（紫燕食品（603057）敬请参