【研报】保险行业：险资权益投资复盘此次开放意味如何-20200717[19页].pdf

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1、1 研究创造价值 险资权险资权益投资复盘，此次放开意味如何益投资复盘，此次放开意味如何 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 保险行业保险行业 2020.07.17/推荐 高级分析师：高级分析师： 左欣然 执业证书编号： S1220517110001 E-mail： 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 7 总股本总股本( (亿亿股股) ) 1095.43 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 10606.45 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 855.45 行业平均行业平均 PEPE 56.81 平均股价平均股价( (元元) ) 31

2、.71 行业相对指数表现行业相对指数表现： -25% -15% -5% 5% 15% 25% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 成交金额(百万)保险沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 保费与投资双端改善持续，把握保险修复 机遇2020.07.14 强者恒强，车险综合改革指导意见征求意 见稿点评2020.07.10 透视平安，保险业供给侧改革路在何方 2020.06.27 GDR 发行确定，套利空间有限、意在长远

3、 2020.06.17 4 月转机已现， Q2 保费与 NBV 确定性好转 2020.05.15 事件事件： 银银保监会保监会发布关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事发布关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事 项的通知 ，对险资权益投资差异化监管项的通知 ，对险资权益投资差异化监管，提高优质险企投资比提高优质险企投资比 例上限例上限，通过更加市场化的方式将自主决策权交予保险公司，通过更加市场化的方式将自主决策权交予保险公司， 根据险资资质设置根据险资资质设置 8 8 档权益投资比例上限，最高权益类投资比档权益投资比例上限，最高权益类投资比 例上限提高至例上限提高至 45%45%，其中其中

4、上市险企中上市险企中，中国人寿、新华保险、中国人寿、新华保险、 太保人寿、人保寿险权益投资比例上限将从太保人寿、人保寿险权益投资比例上限将从 30%30%升至升至 35%35%。 本本次次权益类资产监管比例的适当放开，将权益类资产监管比例的适当放开，将大概率为大概率为权益市场权益市场带带 来具备长期投资属性来具备长期投资属性的增量资金。的增量资金。根据本次新规，若假设若假设上市上市 险企险企仅将仅将权益投资比例权益投资比例分别分别提高提高 5%5%，权益投资资金，权益投资资金也可也可增加超增加超 3 3 千亿元千亿元。截至 2019 年 4 月，全行业保险资金运用余额为 19.7 万亿，假设本

5、轮放开后，假设险企主动加仓假设本轮放开后，假设险企主动加仓 0.5pct0.5pct- -4pct4pct，则，则 将为权益市场带来近将为权益市场带来近 10001000 亿亿70007000 亿增量资金。亿增量资金。 历史复盘：我们从“量” （持股数）和“质” （涨幅）入手，以 量化分析保险资金的市场“稳定器”作用和政策调整对市场的 影响。从“量”来看，从“量”来看，险企普遍会在政策颁布半年到一年左右 的时间进行相应的加仓或减仓操作。分别在：1）2010 下半年， 权益资产比例首次放开至 20%，险资的进场与市场信心的提振 助力股市触底回升。2）2014 上半年，险资权益类比例放松至 30%

6、，尽管险资总体保持稳健的资产配置风格、并未大举入场， 但给市场以放水预期和政策支撑；4 月起货币政策逐步放松， 央行连续降准降息，流动性充足，推动股市大涨。3）2015 下 半年，股市持续下行，监管对保险资金投资蓝筹股的边际放松 实际上对股市形成了有力支撑。从“质”来看，从“质”来看，加码重仓流通 股后，2014、2015 年市场同步修复，险企投资收益率实现了较 为明显的增长，总投资收益率增长 0.2pct 到 2pct 不等；2017 年险业投资收益率达 5.8%，利差益显著增厚，险企估值得到报 复式反弹，较上证综指、沪深 300、上证 50 分别实现超额收益 75%、60%、57%。 对标