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1、 证券研究报告|公司点评报告 2026 年 03 月 21 日 增持增持（维持）（维持）资产质量稳定，分红率提升资产质量稳定，分红率提升 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：10.77 元 平安银行披露平安银行披露 2025 年年报报，25Q14 营业收入、营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别、归母利润同比增速分别-10.40%、-11.94%、-4.21%，增速分别较，增速分别较 25Q3 变动变动-0.62pct、-2.10pct、-0.71pct，营收、，营收、PPOP、归母净利润、归母净利润增速增速均有所下降均有所下降。累计业绩驱动上。累计业绩驱动上，规模、，规模、中收中收、

2、拨备计提拨备计提和有效税率和有效税率形成正贡献，形成正贡献，净息差、其他非息形成负贡献。净息差、其他非息形成负贡献。从单从单季度业绩驱动来看，季度业绩驱动来看，25Q4 其他非息、拨备计提和成本收入比下降对业绩拖累加其他非息、拨备计提和成本收入比下降对业绩拖累加大，息差和有效税率业绩贡献明显提升。大，息差和有效税率业绩贡献明显提升。核心观点：核心观点：亮点：亮点：（1）资产质量稳定，不良生成率下降。资产质量稳定，不良生成率下降。2025 年末贷款不良率 1.05%，环比持平，关注率 1.74%，环比略降 1BP，逾期贷款率 1.61%，较 25Q2 末下降 3BP；拨备覆盖率 220.88%，

3、环比下降 8.72 个百分点。分产品来看，零售资产质量略微好转，对公贷款不良率微升，2025 年末零售和对公不良率分别为1.23%和 0.94%。公司不良生成率下降，公司不良生成率下降，2025 年不良生成率较上半年下降 1BP至 1.63%。（2）资产规模增速回升。）资产规模增速回升。2025 年总资产规模增速 2.71%，较 Q3 回升 2.35 个百分点。其中贷款、金融投资增速分别为 0.5%和 7.43%。信贷结构中，零售贷款增速依然未负，但降幅收窄，公司贷款保持 9.21%的较高增速。负债端，2025年负债增速 1.90%，环比提升 2.03 个百分点，其中存款增速 1.15%，环比

4、提升0.71 个百分点。（3）息差平稳略降息差平稳略降。2025 年公司净息差 1.78%，较 25Q1-3 下降 1BP，生息资产收益率较 25Q1-3 下降 16BP，负债端计息负债成本率下降 5BP 至 1.47%，负债端成本改善基本对冲了资产端收益率下行压力。更多详细图表见正文。更多详细图表见正文。关注：关注：非息收入拖累。非息收入拖累。公司 2025 年非息收入同比下降 18.49%，中收和其他非息分别下降 0.90%和 33.03%。中收方面结算收入、代理业务和托管业务收入仍保持正增长，中收增速下滑主要受信用卡手续费和理财老产品管理费收入下降拖累。其他非息方面，受债券市场波动影响，

5、投资收益和公允价值变动损益分别同比下滑 16.8%和-181.1%。投资建议：投资建议：目前公司资产规模增速略微回升，息差平稳略降，资产质量平稳向好，分红率提升，其最新收盘价对应动态股息率 5.5%，配置价值仍在，维持增持评级。风险提示：风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业总收入(百万元)146695 131442 132546 134766 138792 同比增长-10.9%-10.4%0.8%1.7%3.0

6、%营业利润(百万元)55206 51408 53307 55618 57168 同比增长-4.7%-6.9%3.7%4.3%2.8%归母净利润(百万元)44508 42633 44144 46233 47357 同比增长-4.2%-4.2%3.5%4.7%2.4%每股收益(元)2.15 2.07 2.14 2.25 2.31 PE 5.0 5.2 5.0 4.8 4.7 PB 0.5 0.5 0.4 0.4 0.4 基础数据基础数据 总股本（百万股）19406 已上市流通股（百万股）19406 总市值（十亿元）209.0 流通市值（十亿元）209.0 每股净资产（MRQ）28.4 ROE（TT