平安银行(000001)-A股公司研究报告：息差降幅收窄不良持续改善-260322（24页）.pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2424 Table_Page 年报点评|股份制银行 证券研究报告 平安银行（平安银行（000001.SZ）息息差差降幅降幅收收窄，窄，不不良持良持续续改善改善 核心观核心观点点：平安银行发布 25 年年度报告，我们点评如下：25A 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为-10.4%、-11.9%、-4.2%，增速较 25Q1-3 分别变动-0.62pct、-2.10pct、-0.71pct。从枌计业绩驱动来看，规模增长形成正贡献，净息差及其他非息收窄、净手续费收入下降为主要拖枌。亮点：亮点：（1）净息差同比降净息差同比降幅明显收窄幅明

2、显收窄，负债负债成本有成本有所改善所改善。25A 末公司净息差 1.78%，较 25Q3、24A 分别收窄 1BP、8BP。资产收益率仍在下行，25A 生息资产收益率较 25Q3、24A 分别收窄 7BP、54BP；负债端，25A 计息负债成本率较 25Q3、24A 分别收窄 6BP、47BP，主要系存款到期重定价、同业负债等高利率存款压降的结构性调整两方面因素驱动。（2）规模规模微增微增，对公零售结构稳定对公零售结构稳定。资产端，25A 末生息资产同比增长 2.9%，增速较 24A 基本持平。结构上，零售环比增速环比转负，对公占比持平。25A 末零售贷款余额占比 50.9%，25Q3 零售占

3、比结束了 23Q3 以来连续 8 个季度的下行趋势，第四季度延续了这一趋势。负债端，25A 末计息负债、存款同比增速较 25Q3 分别+2.3%、+0.7%。（3）资产资产质量质量稳定稳定，不良率连续两不良率连续两年下降年下降。一方面，主要资产质量指标环比改善。公司 25A 末不良率 1.05%，环比持平。关注率和逾期率环比分别提升 1BP、3BP，拨备覆盖率环比下降 8.72pct，测算不良净生成率环比提升 0.88%。另一方面，高风险业务资产质量有所改善。对公房地产贷款不良率 2.22%，较 25H1 提升 1BP。信用卡业务不良率 2.24%，较 25H1 下降 6BP。（4）中收）中收

4、业务收业务收缩缩，银保业务维持银保业务维持高增长。高增长。25 年第四季度净手续费收入 52.09 亿元，同比下滑 3.6%。其中代枞个人保险收入 12.92 亿元，同比+53.3%、增速环比提升 4.6pct。公司手续费下降主要系信用卡手续费及其他手续费同比下降影响。关注：关注：（1）业绩环比降幅扩业绩环比降幅扩大。大。25Q4 单季度营业收入同比减少 12.4%，增速环比-3.16pct，归母净利润同比减少 10.1%，增速环比-7.40pct。（2）业绩表现业绩表现主要受到债主要受到债市影响，市影响，其他非息其他非息收入收入大大幅下滑幅下滑。公司交易型配置占比较高，受到 2025 年债券

5、市场高位震荡的影响，25A 其他非息收入 195.27 亿元，同比下滑 33.0%。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 26/27 年归母净利润增速分别为 3.3%/4.5%，EPS 分别为 2.14/2.24 元/股，当前股价对应 26/27 年 PE 分别为 5.03X/4.81X，对应 26/27 年 PB 分别为 0.43X/0.40X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予公司最新财报每股净资产 0.60 倍 PB，对应合枞价值 13.95 元/股，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预

6、期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。公公司评司评级级 买入买入 当前价格 10.77 元 合枞价值 13.95 元 前前次评级次评级 买入买入 报告日期 2026-03-22 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：倪军 SAC 执敃号：S0260518020004 021-38003646 分分析师：析师：林虎 SAC 执敃号：S0260525040004 SFC CE No.BWK411 021-38003643 请注意，倪军并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport相关研究：相关研究：平安银行（000001.S