【东吴证券】宁德时代（300750）-技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上-260322（39页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/39 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宁德时代（300750）技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上技术迭代引领行业，盈利与规模共振向上 2026 年年 03 月月 22 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 证券分析师证券分析师 朱家佟朱家佟 执业证书：S060052408000

2、2 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)413.00 一年最低/最高价 209.11/424.36 市净率(倍)5.59 流通A股市值(百万元)1,757,991.84 总市值(百万元)1,884,877.88 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)73.87 资产负债率(%,LF)61.94 总股本(百万股)4,563.87 流通 A 股(百万股)4,256.64 相关研究相关研究 宁德时代(300750)：2025 年年报点评：盈利与出货双升，扩产提速锚定26 年高增长 2026-03-10 宁德时代(300750)：盈利韧性强，份额提升，龙头地位稳固 2026-01-29

3、买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）362,013 423,702 640,333 774,153 864,553 同比（%）(9.70)17.04 51.13 20.90 11.68 归母净利润（百万元）50,745 72,201 94,035 116,766 142,839 同比（%）15.01 42.28 30.24 24.17 22.33 EPS-最新摊薄（元/股）11.12 15.82 20.60 25.58 31.30 P/E（现价&最新摊薄）37.14 26.11 20.04

4、 16.14 13.20 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 动力单车带电量提升动力单车带电量提升+储能爆发，行业需求持续向上，龙头份额高位提储能爆发，行业需求持续向上，龙头份额高位提升。升。我们预计 26 年全球动力与储能电池需求约 2716GWh，同比+32%，其中动力端 1692GWh，同比+19.3%，受益于单车带电量提升+商用车持续高增；储能全球爆发，当前碳酸锂价格影响有限，全年预计1024GWh，同比+60%。27 年全球动储需求有望维持 20%+增长，2030年有望超 5000GWh。动力端，宁德时代份额持续提升，25 年全球份额超 39.2%，同比

5、提升 1.2pct，其中欧洲份额提升至 45%+，26 年受益于国内车型高端化，预计全球份额有望进一步提升至 40%。储能端，25 年公司产能受限，增速放缓，但 26 年 120GWh 大电芯产能已释放，预计储能出货量有望实现翻番增长至 250GWh+，份额有望回升至 30%。因此预计公司 26 年排产增长 40%+至 1.1TWh，出货量 900-1000GWh，且公司 26 年底产能有望达 1.4TWh，27 年仍可维持 20-30%增长。龙头盈利韧性强，龙头盈利韧性强，26 年领先优势进一步扩大。年领先优势进一步扩大。26 年电池成本上涨，碳酸锂价格 15 万/吨情况下，叠加中游材料加工

6、费上涨，行业平均电池成本相较于 25 年中上涨 7 分/wh 左右。宁德相较于友商，成本传导顺畅，特别是海外市场，同时公司在采购端优势明显，总体成本幅度远低于友商，且公司在上游资源端布局全面（洛阳钼业近 25%持股比例、江西 10万吨锂矿有望复产），一定程度上对冲成本上涨。因此动力端，预计动力电池单 wh 利润 8-9 分/wh；储能端，海外市场预计单 wh 利润维持稳定为 0.1 元/wh+，国内市场考虑份额提升单位利润下降，但公司电柜和系统占比有望提升，一定程度对冲，总体预计储能单 wh 利润微降至 7-8 分/wh。此外，25 年公司锂电材料、矿端、其他业务利润提升明显，预计 26 年在